本周资金维持适度宽松，周中公布的12月经济数据有一定改善，而央行央票互换工具支持银行永续债发行使得市场对宽信用预期再起，债市震荡，国开上行8.5bp，3年各等级信用债继续上3-8bp，信用利差压缩。海外方面，美国结束政府关门状态，市场传闻并博弈联储停止缩表，市场情绪出现明显改善，债市收益率大幅上行5bp，股市大幅反弹。国内方面，数据企稳叠加地方债供给分流资金，债市有所回调，周四央行公布新证通过央票互换工具支持银行发行永续债，市场对宽信用有所预期，债市震荡。本周庞大，宁宝塔公告兑付存在不确定性，市场继续追捧城投，信用利差出现一定幅度压缩。总的来看，国内考虑到经济下行方向不变，债市长期方向不变，短期需关注地方债供给因素和政策刺激的影响，债市调整之后配置价值再现。信用方面，基建补短板和支持民企融资等政策开始对民企和城投产生一些积极影响，依然看好中等资质信用债，建议保持中等久期。
资金市场
本周资金面整体均衡。临近春节，上周公开市场央行持续净投放维稳资金面的态度明显，短期资金泛滥。本周开始，央行连续暂停公开市场操作，公开市场持续净回笼，资金面也整体均衡偏宽松，不跨春节期限各机构融出较为充裕，市场需求基本都能得到满足，跨春节资金银行机构也开始逐步融出，押信用跨春节价格稳定在3.5%附近，整体市场对春节资金报有积极的预期。
公开市场方面，央行连续5个交易日未开展逆回购操作。本周共回笼7700亿元，另外周三人民银行开展定向中期借贷便利(TMLF)操作2575亿元，操作期限为1年，到期可以根据金融机构需求续作两次，实际使用期限可达到三年，操作利率为3.15%，比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点；周五央行年内第二轮降准今日实施，下调存款准备金率0.5个百分点，释放资金7500亿元左右。
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从资金价格的表现也能看出，本周短期限资金成本基本稳定，隔夜和14D跨春节期限加权价格略有抬升。截至周五，隔夜加权收于2.4047,7D加权收于2.6022,14D加权收于3.0929，整体资金面较为均衡。
数据来源：中国货币网
市场表现
周一资金面整体宽松但略有收敛，债券市场情绪依然谨慎，当日公布的四季度GDP数据创2008年金融危机以来的新低，2018年全国GDP创28年以来新低，但同时12月规模以上工业增加值和社会零售品总额的数据均好于预期，两个消息面一多一空，但市场情况明显谨慎偏利空，债券市场收益率明显上行。截至收盘，10Y国债180019收盘在3.14，较前日上行2bp，10年国开180210收盘在3.6275，较前日上行2.75bp。
周二资金面继续保持宽松但不泛滥的状态，跨春节资金利率在3.0%-3.5%，早盘市场延续前一日的谨慎情绪，收益率明显上行，而后消息面平静，在国债期货上涨的带领下，收益率高位下行，午后市场对于经贸问题再起担忧，债券收益率进一步下行，收盘时较前一日小幅下行，10Y国债180019收盘在3.13，较前日下行0.5bp，10年国开180210收盘在3.62，较前日下行0.75bp。
周三资金面早盘宽松，午后略有小紧，跨年资金价格在3.15%-3.5%区间。债券市场持续震荡，早盘受前日市场情绪的影响，收益率低开，但受到五年国债期货疑似乌龙指的大跌的影响，收益率又快速上行，之后有所平复，不过午盘后资金面情绪收紧，收益率继续向上，收盘较前日小幅上行。截至收盘，10Y国债180019收盘在3.14，较前日上行1bp，10年国开180210收盘在3.635，较前日上行1.5bp。国债期货早盘跳水，午盘后小幅回升然后震荡下行，尾盘收跌。
周四资金面波动情况基本与前一日持平，早盘宽松，午后有所收敛，押信用隔夜在+30bp，跨春节14D资金价格略有抬升，基本在3.5%-3.6%，债券市场消息面平静，情绪面依然谨慎，长端收益率小幅上行。全天来看，10Y国债180019收盘在3.145，较前日上行0.5bp，10年国开180210收盘在3.6425，较前日上行0.75bp。
周五资金面整体宽松，隔夜押信用基本在+30bp，14D跨春节押信用基本在3.5%-3.6%。前日晚间，央行宣布创设央行票据互换工具，为银行放行永续债提供流动性支持，同时银保监会决定放开限制，允许保险机构投资商业银行发行的无固定期限资本债券，被债券市场解读为利空，受CBS宽松预期的影响，今天债券市场收益率高开高走，收盘明显上行，全天来看，10Y国债180019收盘在3.16，较前日上行1.5bp，10年国开180210收盘在3.6775，较前日上行3.5bp。
本周1月21日-1月25日间：10年期国债期货T1903走势
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周一1月21日：180210走势(收益率小幅上行)
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周二1月22日：180210走势(收益率小幅震荡，略下行)
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周三1月23日：180210走势(收益率低开，全天震荡上行)
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周三1月16日：180210走势(OMO大放水，市场情绪高涨)
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周四1月24日：180210走势(收益率震荡上行)
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