![[公告]PR渝双桥：重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司主体及“PR渝双桥”2017年度跟踪评级报告](http://stockchart.cfi.cn/drawprice.aspx?type=day&style=middle&v=1&exdate=20170629&stockcode=124278&w=460&h=270)
跟踪评级报告
重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司
主体及“13渝双桥债/PR渝双桥”2017年度
跟踪评级报告
报告编号：东方金诚债跟踪评字【2017】186号
跟踪评级结果
主体信用等级：AA
评级展望：稳定
债券信用等级：AA
评级时间：2017年
6月
26
日
上次评级结果
主体信用等级：AA
评级展望：稳定
债券信用等级：AA
评级时间：2016年
6月
27
日
债券概况
债券简称：“13渝双桥债/PR
渝双桥”
发行金额：10亿元
存续期：2013年
4月
26日
至
2020年
4月
26日
偿还方式：分期偿还本金，
按年付息
评级小组负责人
刘贵鹏
评级小组成员
庞文静
邮箱：dfjc-gy@coamc.com.cn
电话：010-62299800
传真：010-65660988
地址：北京市西城区德胜
门外大街
83号德胜国际
中心
B座
7层
100088
评级观点
东方金诚认为，2016年以来重庆市双桥经济技术开发
区（以下简称“双桥经开区”）经济持续发展，以汽车及
零部件制造业等为主导的工业体系逐步成型，维持很强的
经济实力；双桥经开区一般公共预算收入保持稳步增长，
上级补助收入大幅增加，财政实力很强；重庆市双桥经济
技术开发区开发投资集团有限公司（以下简称“开投集团”
或“公司”）主要从事双桥经开区内的基础设施和保障性
住房建设，业务具有较强的区域专营性；作为双桥经开区
最重要的基础设施项目建设主体，公司在财政补贴方面继
续得到政府大力支持。
同时，东方金诚也关注到，跟踪期内，双桥经开区财
政收入对政府性基金依赖较大，未来易受房地产市场波动
等因素影响，存在一定的不确定性；公司拟建项目投资规
模较大，未来面临较大的筹资压力；公司流动资产中变现
能力较弱的土地使用权和基础设施开发成本占比很大，资
产流动性较差；公司利润对政府补贴较为依赖，盈利能力
较弱。
东方金诚维持公司的主体信用等级为
AA，评级展望维
持稳定，维持“13渝双桥债/PR渝双桥”的信用等级为
AA。
跟踪评级报告
跟踪评级结果
主体信用等级：AA
评级展望：稳定
债券信用等级：AA
评级时间：2017年
6月
26
日
上次评级结果
主体信用等级：AA
评级展望：稳定
债券信用等级：AA
评级时间：2016年
6月
27
日
债券概况
债券简称：“13渝双桥债/PR
渝双桥”
发行金额：10亿元
存续期：2013年
4月
26日
至
2020年
4月
26日
偿还方式：分期偿还本金，
按年付息
评级小组负责人
刘贵鹏
评级小组成员
庞文静
邮箱：dfjc-gy@coamc.com.cn
电话：010-62299800
传真：010-65660988
地址：北京市西城区德胜门外大
街
83号德胜国际中心
B座
7层
100088
主要数据和指标
项目2014年2015年2016年
资产总额（万元）
1672501.27
2643059.94
3256818.83
所有者权益（万元）
991824.83
1715792.12
2141233.10
全部债务（万元）
372254.95
612282.64
581663.08
营业收入（万元）
69923.08
105637.67
173119.18
利润总额（万元）
25002.49
28542.73
36813.27EBITDA（万元）
25020.13
28562.60
39516.33
营业利润率（
%）
5.77
8.56
6.37
净资产收益率（
%）
2.29
1.24
1.27
资产负债率（
%）
40.70
35.08
34.25
全部债务资本化比率（
%）
27.29
27.27
21.36
流动比率（
%）
418.25
540.58
550.96
全部债务
/EBITDA（倍）
14.88
22.52
14.72EBITDA利息倍数（倍）
1.42
0.88
14.77
注：表中数据来源于公司
2014年～2016年合并财务报表。
优势
.双桥经开区经济近年来持续发展，以汽车及零部件制造
业等为主导的工业体系逐步成型，维持很强的经济实
力；
.跟踪期内,双桥经开区一般公共预算收入保持稳步增
长，上级补助收入大幅增长，财政实力很强；
.公司主要从事双桥经开区内的基础设施和保障性住房
建设业务，具有较强的区域专营性；
.作为双桥经开区最重要的基础设施项目建设主体，公司
在财政补贴方面继续得到政府大力支持。
关注
.双桥经开区财政收入对政府性基金依赖较大，未来易受
房地产市场波动等因素影响，存在一定的不确定性；
.2016年,公司拟建项目投资规模较大，未来仍面临较大
的筹资压力；
.公司流动资产中变现能力较弱的土地使用权和基础设
施开发成本占比很大，资产流动性较差；
.公司利润对政府补贴较为依赖，盈利能力较弱。
跟踪评级报告
跟踪评级原因
重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司
2013年公司债券（以下简
称“13渝双桥债/PR渝双桥”或“本期债券”）于
2013年
4月
26日发行。根据相
关监管要求及“13渝双桥债/PR渝双桥”的跟踪评级安排，东方金诚国际信用评估
有限公司（以下简称“东方金诚”）基于重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团
有限公司（以下简称“开投集团”或“公司”）提供的相关经营和财务数据及公开
资料，进行本次定期跟踪评级。
主体概况
开投集团前身为重庆市双财国有资产经营有限责任公司（以下简称“双财公
司”），由原重庆市双桥区财政局于
2004年
3月出资组建的国有独资企业，初始
注册资本
5000万元人民币，全部为土地使用权出资。截至
2016年末，开投集团注
册资本和实收资本均为
20.00亿元人民币，双桥经济技术开发区管理委员会（以下
简称“双桥经开区管委会”）是公司的唯一股东和实际控制人，跟踪期内未发生变
化。
作为双桥经开区最重要的基础设施建设主体，公司主要从事双桥经开区规划范
围内的基础设施及保障房建设业务。
截至
2016年末，公司拥有
6家全资子公司，较
2015年末增加了重庆邮发实业
发展有限公司（以下简称“邮发实业”），邮发实业为政府无偿划入。
表
1：截至
2016年末公司全资子公司情况
单位：万元、%
子公司名称注册资本持股比例简称是否并表
重庆市庆通公路建设发展有限公司
2000.00
100.00庆通公路是
重庆市宜居市政建设有限公司
3000.00
100.00宜居市政是
重庆网信大数据管理有限公司
3000.00
100.00网信数据是
重庆市双通农业综合开发有限公司
18000.00
100.00双通农开是
重庆邮发实业发展有限公司
10000.00
100.00邮发实业是
重庆丽湖旅游开发有限公司
5900.00
100.00丽湖旅游否1
资料来源：公司审计报告，东方金诚整理
债券本息兑付及募集资金使用情况
开投集团公开发行的“13渝双桥债/PR渝双桥”为
10.00亿元
7年期的附息式
固定利率公司债券，票面利率为
6.75%。本期债券的起息日为
2013年
4月
26日，
到期日为
2020年
4月
26日，还本付息方式为每年付息一次，第
3年至第
7计息年
度分别按照本金总额
20%均摊还本。公司已于
2017年
4月按期偿还到期利息和本
1根据双桥经开区管委会安排，由双桥经开区管委会对重庆丽湖旅游开发有限公司行使管理权并享有分红
权，故公司未将其纳入合并报表范围。
跟踪评级报告
金。
本期债券募集的
10亿元拟用于修建和购买安置房。本期债券资金募集资金用
途为“建设”+“购买”，即公司自行建设和购买部分楼盘房屋作为安置房。其中，
2.11亿元用于建设白鹤家园、黄桷家园和鲜花港居民新村安置房；7.89亿元用于
购买车城明珠、车城印象、鸿观岳山、凯旋世家、龙凤花园、龙景理想城、青石领
秀城、山水名都、书香苑及旭光丽城等楼盘部分房屋。截至
2016年末，本期债券
资金已使用完毕。
表
2：截至
2016年末本期债券募集资金使用情况
单位：亿元
项目名称
项目总
投资
募集资金拟
使用额度
募集资金已使
用金额
2016年末累计
完成投资额
白鹤家园、黄桷家园等安置房建设项目
4.72
2.11
2.11
4.72
车城明珠、车城印象等楼盘安置房项目17.627.897.8917.62
合计
22.34
10.00
10.00
22.34
资料来源：公司提供，东方金诚整理
宏观经济与政策环境
宏观经济
2017年一季度，经济增速延续回升态势，工业增速上扬，固定资产投资增速
加快，净出口对经济增长实现正向拉动，宏观经济开局良好
一季度宏观经济增速延续回升。据初步核算，一季度国内生产总值
18.1万亿
元，同比增长
6.9%，同比增速比上年同期加快了
0.2个百分点，比上年四季度加
快了
0.1个百分点，延续了自
2016年四季度以来的小幅回升势头。
工业增加值增长面扩大，用电量回升，企业效益明显好转。在
41个工业大类
行业中，有
36个行业增加值保持同比增长，占
87.8%，增长面较
2016年全年扩大
4.9个百分点。一季度工业用电量同比增长
7.7%，增速较上年全年回升
4.8个百分
点，体现了工业生产全面回升的势头。值得注意的是，1～2月份全国规模以上工
业企业实现利润总额
10157亿元，同比大幅增长
31.5%，比上年全年加快
23.0个
百分点。
固定资产投资增速回升，民间投资增速明显加快。一季度，固定资产投资同比
增长
9.2%，增速较上年全年提高
1.1个百分点。其中房地产投资同比增长
9.1%，
增速比去年全年加快
2.2个百分点。工业企业效益大幅改善，刺激制造业投资同比
增长
5.8%，增速比去年全年提高
1.6个百分点。1～3月基础设施投资额比去年同
期增长
23.5%，增速比去年全年攀升
7.8个百分点。今年以来民间投资延续了增速
回升的态势，一季度民间投资
5.7万亿元，比去年同期增长
7.7%，增速比去年全
年提高
4.5个百分点。
国内消费整体保持平稳走势，居民消费价格涨势温和，工业生产者出厂价格增
速偏高，净出口对经济增长正向拉动作用明显。一季度社会消费品零售总额同比增
长
10.0%，增速比上年同期回落
0.3个百分点。若扣除受补贴政策退坡影响较大的
跟踪评级报告
汽车类，社会消费品零售总额增速比上年同期加快约
0.3个百分点。一季度，CPI
比去年同期上涨
1.4%，涨幅比去年四季度回落
0.7个百分点，PPI同比上涨
7.4%，
涨幅比去年四季度扩大
4.1个百分点。一季度，我国货物贸易进出口总值
6.2万亿
元人民币，比去年同期大幅增长
21.8%，扭转了自
2015年年初以来同比连续负增
长的局面。同期净出口拉动经济增长
0.3个百分点，成为本季度经济增速回升的重
要原因。
东方金诚预计，二季度工业增速有望在补库存周期作用下保持稳定，固定资产
投资增速将延续小幅上升势头，消费增长平稳，但净出口拉动作用可能趋弱，由此
上半年
GDP有望继续保持
6.9%左右的增长水平。
政策环境
在央行采取稳健中性货币政策的同时，监管层在金融领域持续推进去杠杆、
强监管、防风险措施，推动金融环境趋紧
央行采取稳健中性的货币政策，货币供应量增速回落。3月末，M2余额
159.9
万亿元，同比增长
10.6%，增速分别比上月末和上年同期低
0.5个和
2.8个百分点；
M1余额
48.9万亿元，同比增长
18.8%，增速分别比上月末和上年同期低
2.6个和
3.3个百分点。一季度，社会融资规模增量为
6.9万亿元，比上年同期多
2268亿
元。其中，表内人民币信贷增加
4.2万亿元，同比少增
3856亿元，而委托贷款、
信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外融资增速均有所提高。一季度，房地产贷款
新增
1.7万亿元，占同期各项贷款增量的
40.4%，比
2016年占比低
4.5个百分点，
企业中长期贷款增加
2.6万亿元，同比多增
7081亿元。
与此同时，监管层在金融领域持续推进去杠杆、强监管、防风险措施，金融环
境趋紧。一季度央行两次上调货币市场资金利率，央行资产负债表从
1月末至
3
月末收缩
1.1万亿元，降幅达
3.0%。银监会释放银行业治理整顿信号，3月份以来
各地房地产调控政策进一步升级，监管部门加大了防范金融加杠杆炒作、预防交叉
性风险的力度。
财政政策方面，财政支出保持高速增长，一季度首现赤字，积极财政政策更
有力度
受经济回暖及价格上涨等因素影响，1～3月累计，全国一般公共预算收入
4.4
万亿元，同比增长
14.1%，较上年同期上升
7.6个百分点。1～3月累计，全国一般
公共预算支出
4.6万亿元，同比增长
21.0%，较上年同期上升
5.6个百分点。一季
度财政收支相抵，出现
1551亿元的财政赤字。同时，为缓解基础设施建设、公共
服务领域投资的资金压力，2017年还安排了政府性基金专项债券
8000亿元、新增
地方政府一般债务限额
8300亿元、地方政府债券置换存量债务约
3.0万亿元，财
政及准财政政策工具较为丰富。
东方金诚认为，央行坚持稳健中性的货币政策，监管层短期内去杠杆、强监管、
防风险的政策组合拳将会连续推出，引导资金向实体经济倾斜；政府积极财政政策
亦将持续发力。稳健中性的货币政策和积极的财政政策将继续为深化供给侧改革、
优化经济增长结构提供相对适宜的政策环境。
跟踪评级报告
行业及区域经济环境
行业分析
新型城镇化建设平稳有序开展，我国市政基础设施投资规模保持较快增长
市政基础设施是城市正常运行和健康发展的物质基础，是城市发展的关键环
节，对于改善人居环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行效率、推进城镇化
具有重要作用。
改革开放以来，我国城镇化水平不断提高。我国常住人口城镇化率自
1978年
改革之初的
17.9%逐年提高至
2016年的
57.35%，但仍低于发达国家
80%的平均水
平，也低于人均收入与我国相近的发展中国家
60%的平均水平，我国城市化发展仍
有较大空间。2014年
3月，国家发改委发布了《国家新型城镇化规划（2014-2020）》，
对推进农业转移人口市民化、优化城镇布局和形态、提高城市可持续发展能力、推
动城乡一体化发展、改革完善城镇化发展体制机制等方面进行了中长期系统规划。
2014年至今，我国新型城镇化建设工作已平稳有序开展，预计新型城镇化的推进
将进一步加大对交通、通信、供水供电等市政公用工程设施和公共生活服务设施建
设需求。
2017年一季度，全国完成固定资产投资（不含农户）93777亿元，同比增长
9.2%，增速较
2016年全年提高
1.1个百分点。同期，全部基础设施投资（不含电
力、热力、燃气及水生产和供应业）18997亿元，同比增长
23.5%，增速较上年全
年提高
6.1个百分点。其中，水利管理业投资同比增长
18.3%；公共设施管理业投
资同比增长
27.4%；道路运输业投资同比增长
24.7%；铁路运输业投资增长
10.8%。
分地区来看，中、西部地区基础设施投资分别增长
11.6%和
9.4%，合计占全部基础
设施投资的比重为
49%；中、西部地区基础设施投资主要集中在铁路、农村公路、
农田水利等薄弱领域，“补短板”效果明显。随着城市建设投融资体制改革的不断
深入，近年来市政基础设施建设资金的来源和渠道也更加丰富，国家进一步加大了
专项债券等融资方式对信息电网油气等重大网络、健康养老服务、生态环保、清洁
能源、粮食水利、交通、油气及矿产资源保障等国家十一大投资工程包和六大消费
工程等重大投资领域的支持力度；同时大力推广
PPP模式，通过项目收益债、资产
证券化、绿色债券等市场化融资方式满足具有一定收益的公益性事业建设项目的资
金需求。
总体来看，随着新型城镇化战略的稳步推进，市政基础设施投资规模将保持较
快增长，市场化融资方式将在满足市政基础设施建设资金需求方面发挥重要作用。
地区经济
1.重庆市
2016年以来，重庆市经济继续保持快速增长，战略新兴产业、高技术产业以
及汽车制造、电子制造和装备制造等传统制造业发展良好，经济实力很强
2016年，重庆市实现地区生产总值
17558.76亿元，同比增长
10.7%，三次产
跟踪评级报告
业结构由
2015年的
7.3:45.8:47.7调整为
7.4:44.2:48.4；按常住人口计算，人
均地区生产总值达到
57902元。
表
3：2016年我国直辖市主要经济、财政指标情况
直辖市GDP（亿元）GDP增速（
%）人均
GDP（万元）
一般公共预算
收入（亿元）
上海市
27466.15
6.8
11.36
6406.10
北京市
24899.30
6.7
11.50
5081.30
天津市
17885.39
9.0
11.45
2723.46
重庆市
17558.76
10.7
5.79
2227.90
资料来源：各直辖市
2016年国民经济和社会发展统计公报，东方金诚整理
2016年，重庆市工业经济继续快速发展，实现工业增加值
6040.53亿元，同
比增长
10.2%。其中，战略性新兴产业增加值同比增长
27.2%，高技术产业增加值
同比增长
24.2%。同时，以汽车制造、电子设备制造和装备制造等为代表的传统制
造业继续保持良好发展形势，汽车制造和电子设备制造业增加值分别同比增长
11.2%和
32.7%。同期，重庆市工业企业利润增长较快，全年规模以上工业企业实
现利润总额
1584.97亿元，同比增长
12.6%。
重庆市金融、贸易等服务业继续稳定增长。2016年，重庆市金融业实现增加
值
1642.59亿元，同比增长
10.3%，占
GDP比重为
9.4%。其中，新型金融业企业实
现增加值
318.11亿元，同比增长
29.9%。同期，重庆市批发和零售业实现增加值
1470.85亿元，同比增长
7.9%，占
GDP比重为
8.4%；全年社会消费品零售总额为
7271.35亿元，同比增长
13.2%。
2017年一季度，重庆市地区生产总值
4306.74亿元，同比增长
10.5%；规模以
上工业增加值同比增长
10.3%；完成固定资产投资
2709.43亿元，同比增长
11.8%。
2.重庆市双桥经济技术开发区
双桥经开区经济持续保持发展，以汽车及零部件制造业等为主导的工业体系
逐步成型，维持很强的经济实力
2016年，双桥经开区经济保持良好发展势头，实现地区生产总值
155.00亿元，
同比增长
14.81%，增速较去年提高
3.52个百分点；产业结构仍以第二产业为主。
表
4：2014年～2016年双桥经开区主要经济指标
单位：亿元、%
项目2014年2015年2016年
地区生产总值
121.30
135.00
155.00
同比增速
14.50
11.29
14.81
工业总产值
350.00
485.00
600.00
规模以上工业总产值
270.00
360.00
450.00
固定资产投资总额
104.00
125.00
143.00
资料来源：公开资料，东方金诚整理
2016年，双桥经开区产业结构继续优化，以汽车及零部件、现代装备制造、
循环经济、电子信息、新能源新材料和其他传统优势产业为主导的“5+1”工业体
系逐步成型。同期，双桥经开区实现工业总产值
600.00亿元，同比增长
23.71%。
跟踪评级报告
其中，汽车及零部件、现代装备制造、电子信息和新能源新材料产业分别实现产值
276.20亿元、63.30亿元、14.10亿元和
12.10亿元。
近年来，双桥经开区招商引资稳步推进，先后引进了大昶宝、国扬电子、中汽
研科技产业园、上汽红岩车桥、华非云轨道交通产业园、点括科技等
109个项目。
2016年，正威国际集团投资的电子信息产业园项目正式动工，项目一期总投资
200.00亿元。同时，宽威电子信息产业园、重庆华非云双桥轨道交通装备产业基
地一期和重庆春兴再生金属环保搬迁项目
3个项目被纳入了“重庆市
2017年百项
战略性新兴产业项目计划”，总投资为
225.00亿元。
财政状况
重庆市
2016年以来，重庆市一般公共预算收入增长较快，财政实力很强，但受土地
出让市场行情影响，以国有土地使用权出让收入为主的政府性基金收入有所下降
2016年，重庆市一般公共预算收入为
2227.90亿元，同比增长
7.10%。其中，
税收收入
1438.44亿元，同比增长
6.00%。同期，重庆市政府性基金预算收入为
1497.30亿元，同比下降
8.90%，其中国有土地使用权出让收入为
1412.37亿元，
同比下降
9.10%，受土地出让市场行情影响，未来仍存在一定的不确定性。
2016年，重庆市一般公共预算支出为
4001.87亿元，同比增长
4.9%；政府性
基金预算支出为
1738.13亿元，与去年基本持平；财政自给率
1为
55.67%，财政自
给水平一般。
2017年
1～4月，重庆市一般公共预算收入为
759.80亿元，同比增长
4.0%，
其中税收收入
490.50亿元；一般公共预算支出为
1150.90亿元，同比增长
9.5%。
重庆市双桥经济技术开发区
双桥经开区一般公共预算收入继续稳步增长，财政实力很强
双桥经开区财政收入
2大幅增长，2016年为
67.35亿元，同比增长
62.25%。其
中，一般公共预算收入
24.18亿元，同比增长
23.30%；政府性基金收入
22.28亿
元3，同比增长
32.62%；上级补助收入
20.89亿元。
1财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%。
2财政收入=一般公共预算收入+政府性基金收入+上级补助收入。
3此处仅包含国有土地使用权出让收入。
跟踪评级报告
表
5：2014年～2016年双桥经开区财政收入情况
单位：亿元
项目2014年2015年2016年
一般公共预算收入
18.43
19.61
24.18
其中：税收收入
11.98
12.79
15.29
非税收入
6.45
6.82
8.89
上级补助收入
4.86
5.10
20.89
政府性基金收入
17.68
16.80
22.28
财政收入40.9741.5167.35
资料来源：双桥经开区财务局，东方金诚整理
双桥经开区税收收入增长较快，占一般公共预算收入的比重较高。2016年双
桥经开区税收收入
15.29亿元，占一般公共预算收入的比重为
63.23%，同比增长
19.55%，主要系双桥经开区范围内艾诺斯、双钱集团、鞍钢贝卡尔特等工业企业纳
税增长所致。从纳税行业来看，税收收入中重点税源企业主要集中在汽车及零部件、
再生资源、橡胶轮胎、装备制造和房地产开发等行业。
2016年，双桥经开区政府性基金收入为
22.28亿元，占财政收入的比重为
33.08%。双桥经开区以土地出让收入为主的政府性基金收入易受房地产市场波动等
因素影响，未来存在一定的不确定性。
2016年，双桥经开区上级补助收入为
20.89亿元，同比增加
15.79亿元，占
财政收入的比重为
31.02%，比上年提高
18.73个百分点。双桥经开区上级补助收
入大幅增长主要是由于政府专项债较上年增加了
5.30亿元、预算内专项转移支付
增加了
5.54亿元（以往年度未统计）和一般性转移支付中的运营财政补助增加了
5.00亿元（以往年度未统计）所致。
双桥经开区财政支出保持增长，财政自给程度很高
2016年，双桥经开区财政支出
1同比大幅上涨
65.89%。一般公共预算支出中，
刚性支出
2的比重为
12.82%，较
2014年下降
22.27个百分点。2016年，双桥经开
区的地方财政自给率为
100.00%，较上年下降
1.40个百分点，财政自给程度仍然
很高。同时，双桥经开区上解上级支出为
20.89亿元，同比大幅增长
40.86%，主
要是由于地方财政收入较大幅度增长所致。
1财政支出=一般公共预算支出+政府性基金支出+上解上级支出。
2刚性支出包括一般公共服务、教育、社会保障和就业、医疗卫生
4项支出。
跟踪评级报告
表
6：2014年～2016年双桥经开区财政支出情况
单位：亿元
项目2014年2015年2016年
一般公共预算支出
16.90
19.34
24.18
其中：一般公共服务
5.33
-2.97
教育
0.42
-0.00
社会保障和就业
0.08
-0.04
医疗卫生
0.10
-0.14
上解上级支出
5.83
14.83
20.89
政府性基金支出
15.30
6.73
22.78
财政支出
38.03
40.90
67.85
资料来源：双桥经开区财务局，东方金诚整理
业务运营
经营概况
跟踪期内，公司营业收入和毛利润均全部来自于基础设施及保障房建设业务，
营业收入和毛利润大幅增长，但毛利率水平有所降低
2016年，公司营业收入为
17.31亿元，同比增长
63.88%，全部来自于基础设
施及保障房建设业务。公司营业收入大幅增长主要是跟踪期内完工项目较多所致。
同期，公司实现毛利润
1.15亿元，同比增长
23.17%；毛利率为
6.65%，较上
年下降
2.20个百分点，主要是项目回购成本加成比例调整所致。
基础设施及保障房建设
公司从事双桥经开区内基础设施以及经济适用房、公租房等保障性住房项目
的建设，业务具有较强的区域专营性
公司每年按照双桥经开区管委会的总体规划，利用自有资金及外部融资投资政
府公共基础设施及保障房建设项目。跟踪期内，政府继续采用成本加成模式回购公
司完工项目，但加成方式由项目成本（仅包括建设费）加成
20%调整为项目成本（包
括建设费、财务费、管理费和税费等）加成
5%。对于公司在建及建成后维护的基
础设施项目，政府每年按照项目总投资额的
1%向公司支付项目管理费；对于公租
房项目，政府每年支付给公司当年投资额
5%的项目管理费。跟踪期内，公司尚未
实际收到上述项目管理费。
跟踪期内，公司主要完工了重庆市双桥经开区城乡统筹基础设施项目、重庆市
双桥经开区交通枢纽项目、重庆市双桥经开区标准厂房项目等（具体项目情况见下
表）。2016年，双桥经开区管委会对其中部分项目进行了回购，同时公司确认基
础设施及保障房建设收入
17.31亿元，同比大幅增长
63.88%。
跟踪评级报告
表
7：2016年公司基础设施及保障房建设收入情况
1
单位：万元
项目结转成本确认收入
重庆市双桥经开区公租房建设项目
26100.00
27405.00
重庆市双桥经开区鲜花港安置房项目
36223.00
38034.15
重庆市双桥经开区经济适用房建设项目
33900.00
35595.00
工业园区
C区道路
36402.58
40133.84
重庆市双桥经开区标准厂房项目
28980.67
31951.19
合计
161606.25
173119.18
资料来源：公司提供，东方金诚整理
公司在建及拟建项目投资规模较大，未来面临较大的筹资压力
截至
2016年末，公司在建项目为二期标准厂房项目，总投资额为
4.84亿元，
已完成投资
0.36亿元，尚需投资
4.48亿元；拟建项目主要包括循环经济产业园等，
计划总投资
31.60亿元，资金主要来源自有资金和外部融资。公司在建及拟建基础
设施项目投资规模较大，未来面临较大的筹资压力。
表
8：截至
2016年末公司拟建基础设施项目情况
单位：亿元
项目计划总投资
工业园区内基础设施建设
5.00
循环经济产业园
15.00
老车站旧城改造、铁路物流园一期
5.60
龙贸市场、市政工程、游泳馆
6.00
合计
31.60
资料来源：公司提供，东方金诚整理
土地开发整理
受政府土地出让规划和房地产市场波动等因素影响，2016年公司仍未实现土
地开发整理业务收入，未来存在一定的不确定性
公司负责筹集土地整理相关的拆迁、平整等资金，并通过双桥经开区财务局下
属的土地储备中心向拆迁户或施工方支付相关款项。公司开发整理的土地经双桥经
开区土地储备中心通过招、拍、挂的方式出让后，土地出让金全额上缴双桥经开区
财政。同时，双桥经开区财务局将土地出让金收入的
28%作为各项基金、税费和政
府收益，剩余
72%全额返还给公司，作为公司土地开发整理业务收入，用于弥补土
地储备、整理成本。
跟踪期内，受政府土地出让规划和房地产市场波动等因素影响，公司未实际开
展土地开发整理业务，同时双桥经开区管委会未安排出让公司开发整理的土地，公
司未获得土地开发整理收入。
1会计核算时，公司将保障性住房的购买部分和建设部分统一归纳为项目建设收入，并未做出区分。
跟踪评级报告
政府支持
公司作为双桥经开区最重要的基础设施建设主体，在财政补贴等方面继续获
得双桥经开区管委会的大力支持
2016年，双桥经开区管委会将邮发实业
100%股权无偿划转至公司，增加资本
公积
21.51亿元；并将
15处建筑面积共计
824.97平方米房产、26块面积共计
121.41
万平方米的国有土地使用权和
3项投资总额
2047.24万元的已完工工程项目等资产
注入公司，合计入账价值
19.69亿元。同时，公司获得财政补贴收入
3.09亿元，
同比增加
1.08亿元。
考虑到未来公司将继续在双桥经开区基础设施和保障房建设等领域中发挥重
要作用，预计双桥经开区管委会未来仍将对公司提供大力支持。
企业管理
截至
2016年末，公司注册资本和实收资本均为
20.00亿元人民币；双桥经开
区管委会持有公司
100%的股权，为公司的实际控制人。
跟踪期内，公司治理结构和管理制度未发生变化。
财务分析
财务质量
公司提供了
2016年合并财务报表，天健会计师事务所（特殊普通合伙）对公
司
2016年财务数据进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。跟踪期内，
会计师事务所由中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）变更为天健会计师事务所（特
殊普通合伙）。同时，公司
2016年审计报告对期初数据进行了前期差错更新，本
报告以更正后数据为准。
截至
2016年末，公司纳入合并报表范围的子公司共有
5家，较
2015年末增加
了邮发实业
1家子公司。
资产构成与资产质量
跟踪期内，公司资产规模大幅增长，以流动资产为主，但其中变现能力较弱
的土地使用权和在建基础设施项目开发成本占比很大，资产流动性较差
受纳入合并报表范围子公司增加和双桥经开区管委会资产注入的影响，2016
年末公司资产总额为
325.68亿元，同比增长
23.22%，其中流动资产占比为
97.68%。
公司流动资产主要由存货和其他应收款构成。2016年末，公司流动资产为
318.12亿元，同比增长
21.83%。其中，存货为
292.54亿元，同比增加
48.37亿元，
增幅较大主要是因为并入子公司邮发实业和双桥经开区管委会向公司注入房产、土
地和工程项目等资产。公司存货以土地使用权和在建基础设施项目为主。2016年
末，公司存货中土地使用权
188.45亿元，其中账面价值
2.04亿元的土地的产权证
书在办理中；在建基础设施项目开发成本
36.06亿元。总体来看，公司存货变现能
跟踪评级报告
力较差，存在一定的流动性风险。
公司非流动资产主要由可供出售金融资产构成。2016年末，公司非流动资产
为
7.57亿元，同比增加
4.37亿元。其中，可供出售金融资产
6.64亿元，同比增
加
4.14亿元，系追加投资重庆市利桥股权投资基金合伙企业所致。
截至
2016年末，公司所有权受限的资产合计为
46.26亿元，占公司资产总额
的比例为
14.20%，全部为用于抵押担保的土地使用权。
资本结构
跟踪期内，受益于政府无偿划入股权和土地使用权等资产，公司所有者权益
增长较快
2016年末，公司所有者权益为
214.12亿元，较
2015年末增长
24.80%。从所
有者权益结构看，公司实收资本为
20.00亿元，跟踪期内未发生变化；资本公积为
183.34亿元，同比增长
29.10%，主要为双桥经开区管委会向公司注入的股权、土
地使用权和房产等资产所致；盈余公积和未分配利润分别为
1.47亿元和
9.31亿元，
同比分别增长
16.90%和
12.08%。
公司负债规模增长幅度较大，负债结构以流动负债为主；但有息债务同比有
所减少
2016年末，公司负债总额为
111.56亿元，同比增长
20.31%，主要是合并报表
范围变化所致；负债结构以流动负债为主，占比
51.76%。
公司流动负债以其他应付款、一年内到期的非流动负债和短期借款为主。2016
年末，公司流动负债
57.74亿元，同比增长
19.54%。其中，其他应付款为
42.21
亿元，同比增加
18.87亿元，主要是合并报表范围新增邮发实业所致；一年内到期
的非流动负债为
5.04亿元，同比减少
5.82亿元；短期借款为
4.00亿元，同比降
低
57.91%，系偿还到期借款所致。
公司非流动负债主要为应付债券和长期借款。2016年末，公司非流动负债为
53.82亿元，同比增长
21.15%。其中，应付债券为
26.16亿元，主要包括“13渝
双桥债/PR渝双桥”、“14渝双桥债”、“15双桥经开
PPN001”和“16双桥经开
PPN001”；长期借款为
22.66亿元，同比增长
151.29%，主要用于基础设施项目建
设。2018年，公司共需偿还到期债券和银行借款
16.32亿元，面临一定还款压力。
2016年末，公司全部债务为
58.17亿元，其中长期有息债务为
49.13亿元，
包括长期借款、应付债券和长期应付款。同期末，公司全部债务资本化比率为
21.36%，与上年相比下降
5.91个百分点，仍维持较低水平。
截至
2016年末，公司对外担保余额
4.90亿元，担保比率为
2.29%，被担保对
象为重庆市双桥经济技术开发区土地储备中心和重庆和亚建筑工程有限公司。
盈利能力
公司营业收入快速增长，但利润对补贴收入依赖较大，盈利能力仍较弱
2016年，公司营业收入为
17.31亿元，同比增长
63.88%，全部来自基础设施
及保障房建设业务；营业利润率为
6.37%，同比减少
2.19个百分点。同期，公司
跟踪评级报告
期间费用规模较小。
公司利润对政府财政补贴依赖较大。同期，公司利润总额为
3.68亿元，同比
增长
28.98%，其中补贴收入为
3.09亿元。
2016年，公司总资本收益率为
1.00%，净资产收益率为
1.27%，与去年基本持
平，公司盈利能力仍较弱。
现金流
公司经营性现金流对波动性较大的基础设施及保障房项目建设收入、往来款
和财政补贴依赖较大，未来存在一定的不确定性
2016年，公司经营活动现金流入为
24.12亿元，同比下降
26.36%，主要为往
来款形成的现金流下降所致；经营活动现金流入主要来自基础设施及保障房项目建
设收入。同期，公司经营活动现金流出为
22.83亿元，同比下降
34.16%；公司经
营性净现金流为
1.29亿元。总体来看，公司经营性现金流对波动性较大的基础设
施及保障房项目建设收入、往来款和财政补贴依赖较大，未来仍存在一定的不确定
性。
2016年，公司投资活动现金流入为
1.09亿元，同比下降
70.33%；投资活动现
金流出为
4.51亿元，同比增长
130.60%；公司投资性净现金流为-3.42亿元。
2016年，公司筹资活动现金流入为
27.63亿元，同比增长
27.84%，主要为公
司发行的“16双桥经开
PPN001”，以及新增银行借款形成的现金流入；筹资活动
现金流出为
28.81亿元，同比增长
38.99%，主要是偿还债务和利息现金流出增加
所致；筹资性净现金流为-1.18亿元。
偿债能力
公司现金流及资产对债务的保障程度较差，但公司业务具有较强的区域专营
性，双桥经开区管委会对公司支持力度很大，公司的偿债能力很强
2016年末，公司流动比率和速动比率分别为
550.96%和
44.31%，同比分别增
加
10.37个和
9.21个百分点。尽管公司资产以流动资产为主，但其中变现能力较
差的土地使用权和基础设施项目开发成本占比很大，资产流动性较差。
从长期偿债能力指标来看，2016年末，公司长期债务资本化比率为
18.66%，
同比下降
1.33个百分点；2016年，全部债务/EBITDA为
14.72倍。公司经营性现
金流对波动性较大的基础设施及保障房项目建设收入、往来款和财政补贴依赖仍然
较大，未来存在一定的不确定性，对公司债务的保障能力较弱。
尽管公司现金流及资产对债务的保障程度较差，但考虑到公司作为双桥经开区
最重要的基础设施建设主体，业务具有较强的区域专营性，双桥经开区管委会对公
司支持力度很大，公司的偿债能力很强。
过往债务履约情况
根据公司提供的中国人民银行企业信用报告，截至
2017年
2月
24日，公司未
跟踪评级报告
结清贷款中包含
1笔余额为
630.00万元关注类贷款
1。截至本报告出具日，公司公
开发行“13渝双桥债/PR渝双桥”、“14渝双桥债”、“15双桥经开
PPN001”、
“15双桥经开
CP001”和“16双桥经开
PPN001”，均已按时偿付利息和本金。
抗风险能力
基于对重庆市及双桥经开区地区经济和财政实力、双桥经开区管委会对公司各
项支持以及公司自身经营和财务风险的综合判断，公司抗风险能力很强。
结论
2016年以来，双桥经开区经济持续发展，以汽车及零部件制造业等为主导的
工业体系逐步成型，维持很强的经济实力；双桥经开区一般公共预算收入保持稳步
增长，上级补助收入大幅增加，财政实力很强；公司主要从事双桥经开区内的基础
设施和保障性住房建设，业务具有较强的区域专营性；作为双桥经开区最重要的基
础设施项目建设主体，公司在财政补贴方面继续得到政府大力支持。
同时，东方金诚也关注到双桥经开区财政收入对政府性基金依赖较大，未来易
受房地产市场波动等因素影响，存在一定的不确定性；公司拟建项目投资规模较大，
未来仍面临较大的筹资压力；公司流动资产中变现能力较弱的土地使用权和基础设
施开发成本占比很大，资产流动性较差；公司利润对政府补贴较为依赖，盈利能力
较弱。
综合分析，东方金诚维持公司的主体信用等级为
AA，评级展望维持稳定，维
持“13渝双桥债/PR渝双桥”的信用等级为
AA。
1根据国家开发银行重庆分行提供的说明，公司关注类为国开行根据资产质量分类的核心定义审慎得出，
并非公司经营所致。
跟踪评级报告
附件一：截至
2016年末公司股权结构图
重庆市双桥经济技术开发区管理委员会
100%
重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司
跟踪评级报告
附件二：截至
2016年末公司组织架构图
董事会
总经理
监事会
投资项目部
资产经营部
副总经理
资金财务部
综合行政部
跟踪评级报告
附件三：公司合并资产负债表（单位：万元）
项目名称2014年末
2015年末
（更新前）
2015年末
（更新后）
2016年末
流动资产：
货币资金
123509.17
126181.55
135345.67
76195.00
应收账款
0.00
0.00
0.00
7608.78
预付款项
0.00
0.00
30.00
1050.00
应收利息
0.00
0.00
11.92
0.00
其它应收款
41005.56
118284.63
34031.47
170855.24
存货
1449488.97
2336746.34
2441625.22
2925350.26
一年内到期的非流动资产
0.00
0.00
0.00
0.00
其他流动资产
0.00
0.00
104.16
104.16
流动资产合计
1614003.71
2581212.52
2611148.43
3181163.43
非流动资产：
可供出售金融资产
0.00
0.00
25043.00
66400.00
长期股权投资
9863.62
28811.55
5268.48
7593.35
投资性房地产
0.00
0.00
0.00
2324.87
固定资产
45537.08
45570.26
97.85
71.56
无形资产
3053.60
3053.60
0.00
0.00
递延所得税资产
43.28
13.62
602.18
690.48
其他非流动资产
0.00
900.00
900.00
900.00
非流动资产合计
58497.57
78349.02
31911.51
75655.39
资产总计
1672501.27
2659561.54
2643059.94
3256818.83
跟踪评级报告
附件三：公司合并资产负债表（续表）（单位：万元）
项目名称2014年末
2015年末
（更新前）
2015年末
（更新后）
2016年末
流动负债：
短期借款
46100.00
95025.00
95025.00
40000.00
应付票据
0.00
0.00
11000.00
0.00
应付账款
46257.31
111285.53
0.00
163.98
预收款项
0.00
817.00
0.00
0.00
应交税费
3089.55
25148.54
28946.81
38680.35
应付利息
5243.62
6054.28
5966.76
26038.55
其他应付款
238001.41
226279.77
233465.21
422120.70
一年内到期的非流动负债
47200.00
103620.00
108620.00
50385.00
其他流动负债
0.00
0.00
0.00
0.00
流动负债合计
385891.90
568230.13
483023.79
577388.58
非流动负债：
长期借款
61230.00
90185.00
90185.00
226629.00
应付债券
187724.95
307452.64
307452.64
261649.08
长期应付款
30000.00
34517.96
31017.96
3000.00
专项应付款
15829.60
15588.43
15588.43
16068.07
递延收益
0.00
0.00
0.00
30851.00
非流动负债合计
294784.55
447744.03
444244.03
538197.15
负债合计
680676.45
1015974.16
927267.82
1115585.73
所有者权益
(或股东权益
)：
实收资本（或股本）
200000.00
200000.00
200000.00
200000.00
资本公积
698490.22
1336697.88
1420088.10
1833361.04
盈余公积
10921.11
13631.14
12597.84
14726.73
未分配利润
82413.50
93258.36
83106.19
93145.34
归属母公司所有者权益合计
991824.83
1643587.38
1715792.12
2141233.10
少数股东权益
0.00
0.00
0.00
0.00
所有者权益合计
991824.83
1643587.38
1715792.12
2141233.10
负债与所有者权益合计
1672501.27
2659561.54
2643059.94
3256818.83
跟踪评级报告
附件四：公司合并利润表（单位：万元）
项目名称2014年
2015年
（更新前）
2015年
（更新后）
2016年
一、营业收入
69923.08
105637.67
105637.67
173119.18
减：营业成本
65584.29
96290.48
96284.68
161606.25
营业税金及附加
305.79
314.07
314.07
484.90
管理费用
522.08
372.39
367.37
1321.40
财务费用
-359.30
-1077.14
-1077.14
1912.81
资产减值损失
-5168.66
-118.65
856.84
2004.55
加：公允价值变动收益
0.00
0.00
0.00
0.00
投资收益
-36.38
15.93
15.87
164.23
其中：对联营企业和合
营企业的投资收益
0.00
0.00
15.87
113.87
二、营业利润
9002.49
9872.46
8907.72
5953.50
加：营业外收入
16000.00
20050.00
20050.00
30859.77
减：营业外支出
0.00
415.00
415.00
0.00
三、利润总额
25002.49
29507.46
28542.73
36813.27
减：所得税
2271.39
2405.57
7343.61
9645.23
四、净利润
22731.10
27101.90
21199.11
27168.04
其中：归属于母公司所有者的
净利润
22731.10
27101.90
21199.11
27168.04
少数股东损益
0.00
0.00
0.00
0.00
跟踪评级报告
附件五：公司合并现金流量表（单位：万元）
项目名称2014年
2015年
（更新前）
2015年
（更新后）
2016年
一、经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到的现金
75460.22
105637.67
105637.67
173119.18
收取利息、手续费及佣金的现金
0.00
0.00
0.00
0.00
收到的其他与经营活动有关的现金
93979.97
201457.94
221883.76
68061.59
经营活动现金流入小计
169440.19
307095.62
327521.43
241180.77
购买商品、接受劳务支付的现金
245092.90
229220.96
93062.67
108579.05
支付给职工以及为职工支付的现金
0.00
0.00
69.52
78.65
支付的各项税费
43.95
0.00
1729.61
969.05
支付的其他与经营活动有关的现金
30980.94
141027.85
251900.42
118666.13
经营活动现金流出小计
276117.80
370248.81
346762.22
228292.88
经营活动产生的现金流量净额
-106677.61
-63153.19
-19240.79
12887.89
二、投资活动产生的现金流量
收回投资所收到的现金
0.00
0.00
0.00
1550.36
收到的其他与投资活动有关的现金
0.00
0.00
36658.76
9324.72
投资活动现金流入小计
0.00
0.00
36658.76
10875.08
购建固定资产、无形资产和其他长
期资产所支付的现金
0.00
944.50
900.54
0.00
投资所支付的现金
4000.00
0.00
0.00
0.00
取得子公司及其他营业单位支付的
现金净额
0.00
18932.00
18643.00
45068.00
支付的其他与投资有关的现金
0.00
0.00
0.00
0.00
投资活动现金流出小计
4000.00
19876.50
19543.54
45068.00
投资活动产生的现金流量净额
-4000.00
-19876.50
17115.22
-34192.92
三、筹资活动产生的现金流
吸收投资所收到的现金
0.00
8378.38
0.00
0.00
取得借款所收到的现金
66100.00
92400.00
20000.00
195000.00
发行债券收到的现金
88740.00
119170.00
119170.00
79280.00
收到的其他与筹资活动有关的现金
71533.00
0.00
20000.00
2062.00
筹资活动现金流入小计
226373.00
219948.38
216170.00
276342.00
偿还债务所支付的现金
7000.00
95300.00
92300.00
232616.00
分配股利、利润或偿付利息所支付
的现金
26771.17
43008.31
88941.60
55509.64
支付其他与筹资活动有关的现金
0.00
0.00
26062.00
0.00
筹资活动现金流出小计
33771.17
138308.31
207303.60
288125.64
筹资活动产生的现金流量净额
192601.83
81640.07
8866.40
-11783.64
汇率变动对现金及现金等价物的影响
0.00
0.00
0.00
0.00
现金及现金等价物净增加额
81924.21
-1389.62
6740.83
-33088.67
跟踪评级报告
附件六：公司主要财务指标
项目名称2014年2015（更新前）2015年（更新后）2016年
盈利能力
营业利润率
(%)
5.77
8.55
8.56
6.37
总资本收益率
(%)
1.70
1.21
0.91
1.00
净资产收益率
(%)
2.29
1.65
1.24
1.27
偿债能力
资产负债率
(%)
40.70
38.20
35.08
34.25
长期债务资本化比率
(%)
21.95
20.82
19.99
18.66
全部债务资本化比率
(%)
27.29
27.73
27.27
21.36
流动比率
(%)
418.25
454.25
540.58
550.96
速动比率
(%)
42.63
43.02
35.10
44.31
经营现金流动负债比
(%)
-27.64
-11.11
-3.98
2.23EBITDA利息倍数
(倍
)
1.42
0.91
0.88
14.77
全部债务
/EBITDA(倍
)
14.88
21.36
22.52
14.72
筹资前现金流量净额债务
保护倍数
(倍
)
0.80
0.59
0.59
0.34
筹资前现金流量净额利息
保护倍数
(倍
)
15.49
10.77
11.19
72.56
经营效率
销售债权周转次数
(次
)
25.26
--45.51
存货周转次数
(次
)
0.05
0.05
0.05
0.06
总资产周转次数
(次
)
0.05
0.05
0.05
0.06
现金收入比
(%)
107.92
100.00
100.00
100.00
增长指标
资产总额年平均增长率
(%)
17.39
36.63
36.20
39.54
营业收入年平均增长率
(%)
65.16
57.96
57.96
57.35
利润总额年平均增长率
(%)
-10.07
3.02
1.32
21.34
跟踪评级报告
附件七：主要财务指标计算公式
指标名称计算公式
盈利指标
毛利率（营业收入
-营业成本）
/营业收入
×100%
营业利润率（营业收入
-营业成本
-营业税金及附加）
/营业收入
×100%
总资本收益率
（净利润
+利息费用）
/（所有者权益
+长期有息债务
+短期有息债
务）
×100%
净资产收益率净利润
/所有者权益
×100%
偿债能力指标
资产负债率负债总额
/资产总计
×100%
全部债务资本化比率全部债务
/（长期有息债务
+短期有息债务
+所有者权益）
×100%
长期债务资本化比率长期有息债务
/（长期有息债务
+所有者权益）
×100%
担保比率担保余额
/所有者权益
×100%
EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出
全部债务
/EBITDA全部债务
/EBITDA
债务保护倍数（净利润
+固定资产折旧
+摊销）
/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额
/全部债务
流动比率流动资产合计
/流动负债合计
×100%
速动比率（流动资产合计
-存货）
/流动负债合计
×100%
经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额
/流动负债合计
×100%
筹资活动前现金流量净额利息保护倍数筹资活动前现金流量净额
/利息支出
筹资活动前现金流量净额本息保护倍数
筹资活动前现金流量净额
/（当年利息支出
+当年应偿还的全部债
务本金）
经营效率指标
销售债权周转次数营业收入
/（平均应收账款净额
+平均应收票据）
存货周转次数营业成本
/平均存货净额
总资产周转次数营业收入
/平均资产总额
现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金
/营业收入
×100%
增长指标
资产总额年平均增长率
营业收入年平均增长率
利润总额年平均增长率
（
1）
2年数据：增长率
=（本期
-上期）
/上期
×100%
（
2）
n年数据：增长率
=【
(本期
/前
n年
)^（
1/(n-1)）
-1】
×
100%
注：长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的长期负债+应付票据+其他短期有息债务
全部债务=长期有息债务+短期有息债务
EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
利息支出=利息费用+资本化利息支出
筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额
23
跟踪评级报告
附件八：企业主体及长期债券信用等级符号及定义
符号定义
AAA偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C不能偿还债务。
注：除
AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或
略低于本等级。
中财网
