公司发布 2018 年年报，2018 年公司实现营业收入 76.43 亿元，同比增长 8.8%；实现归属于上市公司股东的净利润为 4.79亿元，同比下降 11.6%，扣非后归母净利润 1.74 亿，同比下降53.4%。
简评
1、2018 年公司实现营业收入 76.43 亿元，同比增长 8.8%；实现归属于上市公司股东的净利润为 4.79 亿元，同比下降 11.6%，扣非后归母净利润 1.74 亿，同比下降 53.4%。公司总营收稳定增长，净利润有所降低。净利润下降原因有：1）主营业务航空产品因原材料采购成本上升，2018 年航空产品毛利率 29.57%，同比下降 4.61 个百分点，公司预计 2019 年将有所好转；2）2018年利息费用 3.32 亿元，同比增长 40.3%，主要是 2017 年 12 月发行的总额 24 亿元可转债计提利息费用所致； 3） 2018 年资产减值损失 1.63 亿元，同比增长 82.5%，由子公司宝成仪表往来款项计提坏账损失所致。 公司预计，2019 年全年实现营业收入 82.07 亿元，实现净利润 6.12 亿元。
生产经营情况稳定，经营性现金流充足。公司产品销量增长8.8%，生产经营情况良好。总体而言公司生产、经营情况较为稳定，资产结构合理，经营性现金流稳定，营收增长保障公司未来营运资金和支付可转债利息。托管机载公司注入预期。公司与机载公司签署《托管协议》，托管其下属 14 家企事业单位，有利于加强机载板块整合，加快航空机载产业机、电一体化，促进公司航电产品专业化发展，进一步深化体制机制改革，提高公司管理效率，未来有望增厚公司业绩。
2、公司年初发布回购股票计划彰显信心，促进长期稳定发展。 公司于 2019 年 1 月 31 日披露拟使用自有资金及自筹资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购股份资金总额不低于 1.5亿元且不超过 3 亿元人民币，回购价格不超过 18.50 元/股，回购股票将用于员工股权激励计划和转换发行的可转债。公司回购股票计划体现了公司对未来发展的信心，同时也反应管理层认为当前股价低于公司真实价值，有利于增强市场的信心，促进公司的长期稳定发展。
3、目前我国军机装备与美国仍有较大差距，装备建设急需提速。在外部国防需求与内部政策推动及军机装备建设亟待提速的背景下，我国军用航空装备现代化进程将不断加速。在 2020 年以前，我国将逐步淘汰二代机，开始以三代机为主体，并向四代机转变，三代、四代战机将陆续迎来不同程度的批量交付。预计未来十年我国军用飞机市场空间为 2000 亿美元，航电系统年均市场空间超过 50 亿美元。
4、公司是目前国内航电系统龙头企业，军用、民用航空市场广阔，政策支持助力机载系统技术发展；托管机载公司与股票回购注入预期，增强市场信心，有利于公司长期稳定发展。我们看好公司未来发展前景，预测公司 2019 年至 2021 年的归母净利润分别为 6.54 亿元、 7.08 亿元、 7.79 亿元，同比增长分别为 36.42%、 8.22%、10.08%，相应 18 年至 20 年 EPS 分别为 0.37、0.40、0.44 元，对应当前股价 PE 分别为 45.06、41.64、37.82 倍，给予买入评级。
