从春节后的供给和需求来看，今年由于需求提前，需求增速是逐步走弱的，而供给增速则逐步上升。以公历口径来看，最近六周表观消费增速是13.2%，供给增速是8.1%，但最近两周供给增速持续维持在10%以上。根据上文的分析，我们认为四月份供给将继续上升，供给增速将维持在高位，而需求增速能否维持这么高的增速则需要打个问号。
那么，一旦后期需求减弱，而供给上升，则环保的故事则将退居其次，供需的阶段性错配将对钢价压力。后期观测的重点指标是：成交（日度跟踪）、供给（周度产量）以及表观消费（周度跟踪）。
03重要调整：从震荡向下的N到震荡向上的N
总体来看，我们的观点跟以前有不变，但也有变，我们对去年年报以来的观点进行重要调整：
1、 不变：仍然是N字形，需求脉冲后仍有下行压力
根据上文分析，我们认为4月份需求仍有脉冲，但难以长期持续，供给则将继续上升，供需错配将在需求弱化后出现，我们认为全年仍然将是N字形。
2、 变：从震荡向下的N到震荡向上的N
但市场在变，逻辑也在变，我们对去年年报以来的观点进行修正。在去年12月11日发布的年报中，我们认为2019年钢价将是震荡向下的N字型，我们认为，当前的市场逻辑跟之前有了明显的变化，我们认为钢价将不会出现震荡向下的N字型，而将呈现震荡向上的N字形，主要逻辑如下：
1）、环保二次加强
去年四季度由于经济下行压力巨大，在保经济的大背景下，环保暂时退居次要地位。但我们认为3月30日唐山发布的关于转炉环节和烧结同比例限产的补充文件是一个转折点，标志着环保的二次加强，预示着还人民一片蓝天的大目标不会变，环保不会半途而废。后期对焦炭限产，也可能从限结焦时间改为限产量，这样的话，长期以来限产不力的焦炭也可能出现真正的限产效果。
我们之前在二季度季报中强调，今年是建国70周年，我们不能忽视环保的再度加强，从当前的迹象来看，环保已经提前加强。
2）、成本明显抬升
根据我们前期数篇报告的分析，铁矿未来几个月驱动力仍然是向上，铁矿价格整体中枢将大幅上移，将明显抬升钢材的成本。而基本面最弱的焦炭，如果后期环保加强，则进一步下行空间也有限。
3）、宏观预期转好
尽管我们认为3月份强势的经济表现难以持续，但宏观预期转好。一方面是中美贸易摩擦缓和，另外一方面一季度以来宽信用的货币政策起到了效果，今后越往后经济将越往好的方向发展，将抬升远期合约的估值，长期以来远期合约大幅贴水的局面将改变。
3、 拥抱变化 展望未来
市场逻辑总体变化，我们需要的是拥抱变化，总体来讲，近期市场逻辑在变化，我们顺应形势对全年的市场节奏做出调整。
我们可以根据成本来计算未来钢价的低点，矿难发生后，我们认为铁矿现货价格将在较长时间难以跌破650元/吨（干吨），焦炭港口价格在环保预期下也难以跌破1800这一近两年的底部支撑价格。那么，钢材的合理成本在3200左右。今年在环保重启的背景下，我们认为钢价在底部时将维持100-200的利润，即螺纹底部的合理价格在3300-3400左右。若后期出现N字下行的调整，盘面价格3300-3400左右将是强支撑，这将高于去年11月底的低点价格，未来将向震荡向上的N字形转变。
