中亿财经网8月31日讯，8月31日今日券商机构看好个股一览：
中国医药：内部运营持续优化，利润维持可观增长类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：叶寅
工业板块增长迅速，营销体系转型平稳过渡：上半年公司工业板块收入28.67亿元(+64.99%)，实现净利润3.68亿元(+33.39%)，工业板块毛利率为67.15%(+21.89pp)。其中制剂实现收入20.4亿元(+124.09%)，原料药实现收入5.82亿元(-11.11%)。预计工业收入和毛利率高速增长的主要原因一是两票制低开转高开的影响，二是公司成立的中建公司作为工业板块的营销平台，上半年过渡工作顺利推进，推动业绩增长。上半年阿托伐他汀钙胶囊销售量同比增长21.54%，增速良好。此外，公司已有7个口服固体制剂产品进行一致性评价，启动10个注射剂一致性评价，一类新药TPN729MA片获得二、三期临床试验批件，为工业板块持续增长奠定基础。
商业收入端略有下降，结构改变促进毛利率提升明显：医药商业实现收入88.61亿元(-7.24%)，实现净利润2.60亿元(+18.77%)，毛利率为8.67%(+2.00pp)。医药商业由于受两票制影响，调拨业务的下降拖累了商业板块收入增长，但由于纯销业务占比的提升，商业板块毛利率相应提升明显。同时，公司积极扩展商业覆盖区域，上半年并购了河北金仑、沈阳铸盈，黑龙江公司投资控股齐齐哈尔中瑞，广东通用合资新设江门公司、深圳公司，河南省医药设立地级市分公司等项目。
国际贸易业务结构不断优化，利润维持可观增长：国际贸易板块实现收入32.60亿元(-5.99%)，实现净利润4.29亿元(+43.56%)，毛利率为16.86%(+2.19pp)。医疗器械业务处于新旧品种交替的阶段，因此拖累收入增速。同时，产品结构的优化使得毛利率明显提升。随着产品结构调整以及持续的海外市场开拓，未来该板块业务有望重回增长。
维持“推荐”评级：工业板块上半年表现优异，下半年随着各地营销平台逐渐扩大业务，预计仍将维持良好增速;商业板块的调拨业务受两票制影响减少，纯销业务拉动利润增长，预计下半年仍将维持该趋势;国际贸易板块受医疗器械业务影响暂时收入受累，预计下半年随着品种交替的完成，影响将减少。由于商业和国际贸易收入增长不及预期，稍微下调盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别为1.51/1.84/2.25元(原预测为2018-2020年EPS为1.54/1.93/2.43元)，维持“推荐”评级。
风险提示
1)政策风险
近两年医药行业政策变动频繁，且各地执行力度不一，新的政策的执行可能会对公司业务产生一定影响。
2)流动性风险
公司商业业务对资金需求量较大，目前融资利率上行，下游医院回款意愿差，一定程度上加大公司流动性风险。
3)技术风险
药物研发存在一定不确定性，公司众多产品进行一致性评价，有进度不达预期的可能性。
南极电商：业绩高增符合预期，多品类优势持续强化类别：公司研究 机构：中信建投(601066)证券股份有限公司 研究员：史琨
事件 2018H1公司实现营业收入12.3亿元，同增390.1%;归母净利润2.9亿元，同增108.6%。单看Q2，公司实现营收7.3亿元，同增301.5%;归母净利润2.0亿元，同增77.6%。2018H1时间互联实现营收9.1亿元，撇除时间互联并表因素后，2018H1公司营收3.3亿元，同增30.9%，毛利率为90.7%，同比提升10.4 pct。
公司预计前三季度归母净利润为4.1-4.6亿元，同比增长67.5%-90.2%，业绩增速预期稍有下滑的原因是考虑到三季度电视广告费用可能增加。
简评
GMV持续快速增长推升品牌货币化收入 2018H1品牌综合服务业务与经销商品牌授权业务同比增长44.4%达2.8亿元，毛利率同比提升1.0 pct至94.2%;GMV同比增长61.6%达67.9亿元，其中Q2GMV同比增长48.5%至34.2亿元，在2018Q2行业整体增速下行的背景下，南极电商(002127)GMV依然保持快速增长。我们测算2018H1服务费率为4.1%，同比下降0.49 pct，货币化率的下降主要由新品类和新平台的拓展造成，但总体保持稳定。 分品牌看，南极人保持高速增长，卡帝乐GMV翻倍。2018H1南极人GMV同增53.6%至56.9亿，卡帝乐GMV同增119.1%至9.3亿，经典泰迪GMV同增671.3%达0.59亿。
分平台看，阿里平台逆势保持高速增长，拼多多平台快速崛起。在国内头部电商平台GMV增速放缓的背景下，公司2018H1阿里平台GMV同增64.8%达47.3亿，京东同增15.7%达12.8亿，拼多多同比大幅增长341.2%达5.9亿。
分品类看，成熟品类保持快速增长，新品类积极拓展。2018H1南极人成熟品类内衣和家纺GMV分别保持57.3%、41.3%的快速增长;箱包服饰(南极人+174%、卡帝乐+517%)、健康生活(南极人+138%/卡帝乐+110%)、男装(南极人+74%、卡帝乐129%)和母婴(南极人+72%、卡帝乐+3069%)同比增速强劲。
2018H1公司多达53个细分产品类目的GMV居阿里行业前十名，其中16个二级类目中排名第一，9个二级类目排名第二、5个二级类目排名第三;前十名类目中南极人48个，卡帝乐鳄鱼6个。南极人的内裤、文胸、休闲裤、衬衣、床单、蚊帐、枕芯、被套、手套、儿童居家服、儿童内衣;卡帝乐鳄鱼的拉杆箱、钱包、低帮鞋、帆布鞋等产品持续保持细分类目的优势地位。
原有业务毛利率提升，时间互联并表拉低期间费用率
毛利率方面，受时间互联并表影响，2018H1公司毛利率同比减少48.7pct至31.5%，带动净利率同比减少32.0 pct至23.7%。撇除时间互联0.9亿并表毛利后，原有业务毛利率为90.7%，同比大幅提升10.4 pct，主要受益于高毛利率的保理业务拉动。品牌综合服务业务和经销商品牌授权业务H1毛利率94.2%，同比提升1.0 pct，公司原有主业盈利能力提升。
受并表影响，公司期间费用率变化较大。H1期间费用率同比减少10.2 pct至4.8%，其中销售费用率同比减少3.7 pct至1.6%，管理费用率同比减少8.8 pct至3.5%，财务费用率受借款增加影响同比增加2.32 pct至-0.23%。
应收账款改善明显、本部现金流大幅增长
2018H1公司应收账款总额10.7亿元，拆分来看，1)受供应商管理水平提高、绩效考核体系完善影响，品牌综合服务业务应收账款同比减少5.38%至3.4亿元;2)保理业务应收账款同增78.0%至4.1亿元，与保理业务增速(+63.3%)基本一致;3)时间互联应收账款为2.9亿元，同比增加141.74%，但占收入比例有所下降。撇除保理业务影响和并表因素后，公司应收账款明显改善。现金流方面，2018H1公司经营活动净现金流1.0亿元，同增8.2%，其中原有主业经营性现金流净额为2.0亿元，同比增加108.0%，造血能力不断增强;时间互联为-1.0亿元，对公司经营性现金流形成一定拖累。
时间互联营收大幅增长，深化大客户合作优势明显
