一、机电系统产业基本概念及产业链介绍
机电系统制造企业是飞机制造产业链中的子系统承包 商，其上游是零部件供应商，其下游客户为飞机制造总承包 商或飞机总装公司。从整机成本构成来看，机电系统约占总 成本的 15%。上游零部件供应商主要为机电系统制造企业提供 机械加工零部件和电子元器件，由原材料公司为零部件供应商 提供加工原材料。下游飞机总装公司最终生产整机，包括军用 机和民用机，通过销售、租赁等投入使用。在产业链终端，为 飞机提供包括维修在内的专业服务的独立维修机构（MRO）。
我国机电系统产业特点主要有三方面：一是市场集中度 高；二是典型的军民融合行业；三是生产产能受机械制造性能 限制。
二、市场形势：国内军用市场发展增速加快，民用市场潜 力巨大
军用机电系统市场受益于国防支出预算与军机装备建设提 速，国内军用航空机电市场将进入快速增长期。军用航空机电系 统市场由军用战机需求决定，受政府国防支出影响大。我国军用 机电系统市场受益于国防支出预算与军机装备建设提速，军用航 空机电市场将进入快速增长期。预计未来十年我国军用飞机市场 空间为 2000 亿美元，机电系统年均市场空间约为 30 亿美元。
用机电系统受政策扶持市场空间广阔，民用航空品适航壁垒亟待 打破。全球航空客运需求稳定增加，预计未来二十年客运量年复 合增长率 4%左右，未来二十年全球民机机电系统年均市场空间 超过 400 亿美元。国内民用机电系统受政策扶持：航空机电系统 入选为《中国制造 2025》重点发展领域；国产大飞机 C919 未来 有望撬动波音空客民机市场蛋糕，带动机电系统打破国外垄断。 预计未来二十年国内民机市场超万亿美元，机电系统年均市场空 间超 80 亿美元。民用航空器的适航性要求导致很大的进入壁垒。 我国通过适航的机载设备中机电系统占比低，核心机电设备寥寥 无几。我国机载系统设备适航发展较为落后，中国民航总局颁发 的技术标准规定（CTSO）数量较少，机载设备 CTSO 取证飞行 试验平台有待完善。
我国机电系统维修市场稳步增长：军用机电维修年均市场约 30 亿元，并将按军费 8%的年增长率逐年扩大； 民用机电维修年均市场约 32 亿元，预计到 2022 年仍维持 8%复合增长率。
三、竞争格局：美国在商用机载市场占据主要地位，国内军品市场主要为机载系统公司
国际竞争格局：民用市场美国公司占据主要地位，军用市场各国龙头公司相对垄断。全球航空机电设备制 造商约有 1300 家，其中，民用主要生产厂商包括美国的霍尼韦尔、联合技术、派克汉尼汾、伊顿以及德国的利 勃海尔 5 家公司。霍尼韦尔和联合技术两大巨头市场份额最大，业务项目覆盖较广，通过民用航空市场及维修 市场扩大业务。
国内竞争格局：中航机载系统公司在军工市场处于相对垄断地位。中航机载系统公司在国内军用航空机电 市场占据超过 95%市场，公司航空机电业务覆盖十三大系统。公司有待拓展民用及维修市场扩大板块业务提高 板块营收及利润率。机电系统制造商在维修市场具备竞争优势，市场有待进一步开拓，军用飞机维修逐步向 OEM 厂商倾斜，机电系统制造商维修市场存在较大机遇，民用机电维修市场竞争激烈。
四、未来发展趋势：综合化、多电化技术发展，借力政府支持打开民航市场
机电系统将向综合化、多电化、智能化和能量优化方向发展。我国第五代战斗机要满足隐形要求并具有超 音速巡航能力、超机动能力和超级信息优势，商用客机现代化进程也逐步加快，这些都对机电系统的重量、体 积和可靠性以及在二次能源的产生、传输和利用上的效率提出了更高的要求，传统航空机电系统独立、分散的 格局已难以适应，不断推进机电系统向综合化、智能化、多电化和能量优化方向发展，形成对全机能量的全面 综合管理和技术支撑。目前，国外已经实现了机电系统能量、功能、物理和控制方面的综合，在综合化方面取 得了较大进展，机电系统的综合化也正是发达国家下一代武器装备的重要技术领域。
政策扶持与民机国产化双重作用，外企合作打开民用航空机电系统市场。国家机载重大专项有望推出，涉 及金额约 160 亿元。航空机电系统入选为《中国制造 2025》重点发展领域，政策支持助力机电系统技术提升。 C919 打开民机市场，带动机电系统打破国外垄断。我国制造商借助外企合资参与 C919 机电系统系统供应，切 入民航商业市场。
五、投资机会分析：军民市场空间广阔，关注中航机电投资机会
通过对航空机电系统产业市场和产业形势的分析，我们认为，我国航空机电制造企业发展潜力较大，主要 有三方面原因。一是未来两年受益于“十三五”后期航空装备的放量增长以及军机代数的迭代，航空机电系统 价值占比有望持续提升，增速有望高于下游增速；二是军用维修市场逐渐向原始设备厂商倾斜，对标国外公司 发展历程，国内机电公司有望打开维修市场，有效从规模和利润上提升企业价值；三是中期来看，我国国产大 飞机的发展势必加速国内机电企业商用化进程，我国广阔的民用市场为航空机电制造公司带来新的增长点和巨 大的市场空间。中航机电作为我国最主要的航空机电制造厂商，深耕军用航空机电产业多年，具备深厚的技术 积累，企业战略上持续拓展民用和维修市场，未来增长空间较大，可重点关注。
