2019年新春一个月还没有结束，国内债券市场已经出现了12只实质性违约案例，违约金额逾100亿元。但是高等级债券抢购热烈，尤其是提前亮相的地方债，一级市场“风景独好”。

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　　根据wind数据，今年已经有12只债券出现实质性违约，违约金额达102亿元，涉及10家公司，去年同一时间段仅有3只债券出现违约。

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　　违约不断的同时，高等级债券却抢购热烈，全面降准后资金宽松，一级市场认购热情悄然高涨，1月7日以来发行利率也快速下行。今年地方债提前亮相，一发行就受到市场的强烈吹捧，今日河北省两期地方债投标倍数超过50。

　　债券违约潮

　　事实上，2018年以来，债市出现一波违约潮。中证鹏元评级发布的报告指出，2018年共有136只新增违约债券，涉及50家发行人，其中新增违约主体45家。从违约类型看，除正常兑付日无法兑付外，交叉违约23只，技术性违约3只。从触发违约的事件看，其中92只债券涉及利息本金违约，24只债券涉及回售款项违约，14只债券涉及加速清偿到期违约，4只债券涉及破产违约。

　　根据此前媒体报导，业内人士认为，“过去一年的风险爆发以及违约主要出现在民企领域，虽然去年年底信用缓释工具以及政策出台支持民企，但民企行业问题不光是融资收缩。融资环境变差导致，行业本身也存在很多问题，比如治理结构等内生性问题。我们还是认为高等级的龙头可以去挖掘一下，但是低等级的投资机会并没有到来。”

　　今年违约原因基本分为三种情况，一种是公司运营陷入流动性危机，一种是公司通过发债以新还旧，还有一种是公司违法经营的，此前轰动市场的白马股康得新(002450)，手握150亿现金，却让15亿债券违约，后自爆存在大股东占用资金的情况。

　　除了已经实质性违约的，还有10家上市公司发行的21只低评级高危债违约风险较大，包括永泰能源(600157)、康得新、华业资本(600240)、雏鹰农牧(002477)、宏图高科(600122)、ST中安等，涉及债券兑付资金超过100亿元。

　　根据中金公司的测算，2019年，各种金融债券将大量到期，加上2019年内发行到期的信用债，偿还总量将超过6万亿元，创出历年新高。相比2018年5.34万亿元的总到期量增长15%左右。

　　地方债火热

　　1月21日新疆发行100亿元10年期的“19新疆债01”，正式拉开2019年地方债发行序幕，根据wind统计，启动第一周地方债发行规模达1295.57元。到1月31日为止，还有3182.24亿元地方债在排队等待发行。2019年首月，全国地方债计划发行总额已超过4000亿元，达到4127.66亿元，而这些地方债全部要在1月下半月的两周内发完。

　　更重要的是，地方债一级市场发行火热。1月22日，河南省财政厅招标发行了7只地方债，总额超过453.24亿元，据了解，该批7只河南债中标利率均比招标下限高40bp，全场投标倍数均在40以上。

　　后续本周发行的地方债基本延续了此前“上浮40BP”的惯例，即地方债发行按照同时期、同期限国债收益率上浮40BP定价。由于地方债几乎不存在信用风险，加上投资地方债一般可形成存款，占用的风险权重也较低，收益率显著高于国债和政策性金融债，因此对银行等机构而言性价比很高。

　　申万宏源(000166)固收研究主管孟祥娟表示，一方面，短期关注市场对地方债的追捧对利率债配置产生的小幅挤出；另一方面，随着地方债提前发行，与往年相比，资金提前到位或将带动2019年基建和政府相关消费支出出现一定提前。此外，地方债中专项债已被纳入社融统计口径，专项债发行提前，对一季度社融增速将起到一定的支撑作用。

　　北京大学光华管理学院院长刘俏认为，地方政府债券额度会继续提高，发债进度将提速。在地方政府资金压力得到缓解的推动下，基建投资也有望稳定增长。

　　刘俏表示，2017年，基建投资同比增速达19%，但2018年11月累计同比增速回落至3.7%。考虑到最近两月增速回升和2018年低基数，预计2019年基建投资增速将回复到2016年至2017年水平。从投资量上看，按照2015年至2017年平均增速水平估算，北大光华课题组预计2019年新增基建投资将比2018年增加3万亿元以上。（完）