本周核心观点
1、3月21日,中国航空报讯,为适应装备价格改革工作新形势,促进航空装备战略发展,服务航空强国建设,有效提升集团公司所属单位装备价格管理及价格业务人员工作水平,航空工业计划财务部在成都组织开展了2019年装备价格业务工作培训。培训期间,军方专家分别就装备定价议价新规则及其实施细则、装备购置价格审核相关政策法规进行解读,相关专家对信息系统进行了详细讲解。
2、自建国以来,我国军品定价机制可大致分为无偿调拨、实际成本加成、计划成本加成、多种定价方式并存、目标价格管理机制大力推行5个阶段。“成本加成”始终是大型武器装备整机/总体类产品的主要定价方式,但该“成本”的含义一直在发生变化,从最初的“实际成本”,到军方审价的“计划成本”,目前演变为军方论证的“装备购置目标价格”,“加成”在原来固定比例加成的基础上又加入了激励约束利润,对军工企业降低成本予以激励。
3、武器装备产业链大致可分为整机、分系统、单机/部件、元器件/原材料四层,目前,整机/总体类企业营业利润率最低,随着装备目标价格管理机制的实施和未来股权激励的推行,整机/总体类军工央企营业利润率有望获得提升,股权激励将直接促进企业提升效率,短期内有望看到效果,定价机制改革影响深远,但该影响的显现尚需时日;分系统级产品有望更多的出现跨军工集团采购的情况,具有技术优势和较高成本控制能力的分系统/大部件类企业有望获取更多订单,进而受益;原材料/元器件类企业本身市场化程度比较高,军品定价机制改革对该类企业的盈利能力预计影响很小。
4、重点推荐有望受益于军品定价机制改革的以下三类上市公司:1)营业利润率存在提升空间的整机/总体类企业;2)受益于竞争性装备采购、积极向产业链下游拓展的民参军企业;3)具有技术优势和较高成本控制能力的上游企业。
5、在投资策略上,建议重点关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线。(1)在景气度横向扩散方面:建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司,同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。(2)在景气度纵向传导方面:重点关注在景气度提升明显的产业链内,符合“具备核心技术、产品军民融合、下游市场多元化”三大标准的细分领域龙头公司。
6、重点推荐组合
景气度横向扩散:
1、整机央企龙头:内蒙一机、中直股份、中航沈飞、航发动力;
2、成长性民参军:高德红外。
景气度纵向传导:
1、中上游央企龙头:航天电器、中航光电、中航机电;
2、成长性民参军:光威复材、景嘉微。
