可以预见，2017年钢铁行业和煤炭行业的去产能力度非但不会减弱，反而会大大加强。煤炭和钢铁行业在2017年的去产能力度和实际效果可能会大大超出市场预期，由此会给央行在货币政策领域和宏观审慎监管领域带来诸多挑战。
2016年去产能回顾与2017年去产能展望
2016年是中国去产能的开局之年。2016年初，国务院印发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》和《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出了未来5年内煤炭行业减少10亿吨产能，钢铁行业淘汰1-1.5亿吨钢铁产能的总目标。其中，2016年计划淘汰4500万吨钢铁产能，减少2.5亿吨煤炭产能。钢铁行业和煤炭行业由此掀开了一场如火如荼的去产能运动。
为实现上述目标，国务院还给出了许多具体的措施。其中，煤炭行业最重要的限产手段有两个：一是从2016年起，三年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目；确需新建煤矿的，一律实行减量置换；二是从2016年开始，按全年作业时间不超过276个工作日重新确定煤矿产能，原则上法定节假日和周日不安排生产。钢铁行业去产能则主要依赖各类行政措施，并配合环保、能耗、质量、标准、安全等各种技术性指标以及有针对性的信贷政策。
从现有的情况看，雷厉风行的去产能运动初见成效。国家发改委主任徐绍史2016年12月17日在全国发展和改革工作会议上表示，全年钢铁4500万吨、煤炭2.5亿吨的目标任务都已超额完成。其中，钢铁行业2016年的去产能规模估计超过7000万吨。煤炭产量在2016年全年得到有效控制，煤炭生产的安全事故数量大大降低。
但是，本轮煤炭和钢铁行业的去产能运动已表现出诸多问题。本轮去产能的一个突出特征就是行政力量发挥了巨大作用。为配合去产能，各地出台了各种督查和问责制度。行政化去产能短期见效快，长期来看却是不可持续的。就煤炭行业而言，行政化去产能已经让整个行业陷入进退维谷的境地。
政府若选择继续坚持当前的去产能政策，供需失衡的局面就会保持下去，煤炭价格继续上行会带动下游产成品价格上行，在挤压下游利润的同时推升通胀压力。不仅如此，煤电相对价差的扩大意味着变相补贴“地条钢”，增加环保压力。若政府暂缓去产能，通过增加煤炭供给压低煤炭价格，就意味着前期去产能行动的彻底失败。
况且，煤炭企业复产意愿并不强烈，一方面是因为煤炭生产和运输的成本在不断增加，价格增量并没有完全转化为利润，另一方面煤炭企业也需要在高煤价的环境下积累利润，偿还前期债务。
钢铁行业在去产能过程中暴露出的问题更为复杂。其一，钢铁价格回升并非来自供给端，有虚高成分。在钢铁行业推进去产能的同时，2016年房地产和基建领域却对钢铁的需求突然增加，以致出现“产能大幅减少、产量创历史新高、价格明显回升”三者并存的怪现象。
其二，去产能数据水分较大，额外增加了明年的去产能压力。目前上报的钢铁行业去产能数据中，半数以上的钢铁产能实际上早已停产，有的甚至在2013年就已经关闭。因此，2016年钢铁行业去产能的实际效果或许并没有那么理想，这就为2017年制定去产能目标埋下了隐患。
其三，去产能表现出明显的偏向性，淘汰的钢铁产能以民营钢厂为主。在12月8日的中国钢铁产业链发展高峰论坛上，原冶金部副部长赵喜子表示，在河北去除的1600万吨钢铁产能中，97%是民营企业的产能。民营企业的生产成本和管理效率往往比国有钢厂要更高，钢铁市场的生产效率或因此受损。其四，在钢价上涨的大背景下，受基层政府保护、生产成本低、污染严重、产品质量堪忧的各类“地条钢”生产企业并未受到很大影响。这进一步扭曲了钢铁市场的产品结构，正规钢厂面临的市场竞争条件日益恶化。
去产能对2017年货币金融政策的影响
就在市场普遍认为去产能难以持续时，2016年中央经济工作会议公报展示了坚定的去产能决心，并明确提出去产能的重点行业是煤炭和钢铁行业。紧接着，在2016年12月22日的中共中央政治局常委会上，国务院专门汇报了关于江苏华达钢铁有限公司和河北安丰钢铁有限公司违法违规行为调查处理工作，江苏省副省长和河北省副省长分别因此受到行政记过和行政警告处分。这类中央层面直接对具体企业的处置通报可以追溯到2004年的“铁本事件”。当时，《人民日报》的社论把处置铁本钢铁称之为“是严格依法行政，维护宏观调控政令畅通的重要举措”。
可以预见，2017年钢铁行业和煤炭行业的去产能力度非但不会减弱，反而会大大加强。例如，河北省已经将2017年去产能目标从压减炼铁产能1624万吨、炼钢产能1562万吨提高到压减炼铁产能1714万吨、炼钢产能1986万吨。煤炭和钢铁行业在2017年的去产能力度和实际效果可能会大大超出市场预期，由此会给央行在货币政策领域和宏观审慎监管领域带来诸多挑战。
通胀压力加大挑战货币政策
煤炭领域若延续2016年的“适度去产能、严格控产量”格局，则煤炭供需失衡的局面就会保持下去。纵然煤炭下游的需求会减弱，只要煤炭的去产能和控产量可以严格执行，煤炭价格也会获得较强的支撑。高企的煤炭价格会增加下游行业的成本，在挤压下游行业利润的同时，推升产成品价格上升。煤炭的下游行业主要有四个：电力、钢铁、建材和化工。其中，钢铁、建材和化工三个行业的产成品价格都是市场化定价。2016年，建材和钢铁的市场需求在稳增长的宏观政策下获得较好支撑。在终端需求没有明显增加的情况下，煤炭价格继续上涨会挤压这些行业的利润空间，同时还会迫使这些行业提高产成品价格。
目前，市场普遍预测2017年房地产市场对钢材的需求会明显下降，因此钢材价格有较大的下行压力。然而，只要钢铁行业“去产能和压产量”的力度足够强，那么钢材价格就会在成本增加和供给减少的双重压力下获得新一轮的上涨动力，PPI也会在中期延续快速上升的态势。在总需求没有明显提高的情况下，这可能会催生出成本推动型的通货膨胀。再加上目前市场对2017年的原油价格比较乐观，一旦输入型通胀遇上成本型通胀，很有可能致使2017年实际的通胀压力大大超出市场和央行的预期水平。
当前，中国货币政策正处于内外矛盾的困境，但尚能应对。一方面，中国经济在短期触底反弹，从长期来看仍然处于增速换挡期，下行压力不减，稳增长始终是重要的宏观调控目标。若因通胀压力抬头而收紧货币政策，无疑会对经济增长带来巨大的负面冲击，甚至有可能导致宏观经济出现硬着陆的风险。另一方面，美联储正式进入加息周期给中国带来了巨大的资本外流压力，对货币政策进一步宽松形成掣肘。更为关键的是，2017年宏观调控总目标是“防止资产泡沫”，这就意味着央行的货币政策必须保持中性，既不能轻易放松从而导致泡沫继续扩大，也不能过度收紧导致泡沫破裂触发系统性风险。
