去年三季度的时候，很多人都在抱怨消费降级，当时的消费数据确实在下行，尤其是一二线城市的消费增速下行更为明显。2018年高收入组的收入增速比2017年同期回落，与此相对应的是，国内八大名白酒（茅台酒、汾酒、五粮液(行情000858,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)特曲、剑南春、西凤酒、古井贡酒(行情000596,诊股)、董酒）的销售收入和利润峰值均出现在2017年的第三季度，之后则出现了回落。

　　此外，豪华车的销量增速也同样出现明显回落，如2017年豪华车销量整体增长17%，高于2016年。2018年前三季销量增长为10%，之后降至个位数。但这只是反映了消费升级的速度在放缓，并不等于消费降级。

　　实际上，反映消费升级最有说服力的数据是恩格尔系数，即食品支出在消费支出中的占比，该指数持续下行，到2018年已经降至28.4%，比2017年下降了近一个百分点。

　　因此，当我在2018年8月份写了一篇《大家是否误判了：房租、滞涨与消费降级》后，引来很大争议。但时至今日，大部分人应该还是认同了消费升级这一大趋势。

　　那么，为何在去年居民人均可支配收入增速出现明显减速的情况下，消费升级趋势依然不改呢？我认为，推动消费升级的有四大动力，这也将给今年的大消费板块带来投资机会。

　　推动消费升级的四大动力：

　　一、中国经济正处在消费升级阶段；从人均GDP水平看，中国处于人均8000-10000美元这一消费升级阶段，而且，居民人口可支配收入依然保持8%以上的增速；例如，高端香烟的销售占比在持续上升，不受经济周期变化影响，豪华乘用车的销量依然保持正增长，与普通乘用车的负增长形成鲜明对比。

　　从居民收入结构看分组，2018年高收入组的收入增长8.8%，高收入组对应2.8亿人口，人口规模接近美国，成为我国高端消费的主力，故高端消费市场的容量仍有很大扩张空间。

　　二、消费主力的年龄结构变化有利于消费升级，过去消费主力是60-70后，如今已经是80-90后成为消费主力，60-70后的居民投资意愿比较强，储蓄率比较高，消费注重实用性和性价比；80-90后的人消费意愿比较强，负债率比较高，即更愿意负债消费，且消费注重品牌和个性满足。

　　近年来，居民房贷余额增速回落，在房住不炒的政策下，预计消费贷的规模增速仍将高增长，有利于消费及促进消费升级。

　　三、 财产性收入或预期收入增长促进消费升级；过去两年，国内部分三四五线城市出现房价大幅上涨，这些城市的消费增速明显上升。总体而言，三四五线城市的消费在全国消费中的占比有所上升，相应地，一、二线城市的消费占比在下降。于是，出现消费下沉现象，即三四五线城市出现消费升级。

　　年初至今，股市出现大幅上涨，一二线房价有回暖现象，表明居民对财产性收入增长预期提高，有利于消费。有一个例证是今年前三月，澳门博彩业毛收入同比出现负增长，是否与A股逆相关？例如，2015年出现股市牛市的时候，博彩业也非常清淡，毛收入出现持续负增长，直到2016年才开始回暖。

　　四、三月份经济数据或超预期，四月份以后减税降费效果将逐步体现出来，可带动消费者信心指数回升。大部分人都预测今年下半年经济或许会回暖，但事实上，从PMI数据看，3月份达到50.5，财新制造业PMI为50.8，四个月来首次处于扩张区间，服务业PMI则达到54.4，前值为51.1，大幅上升。4月份以后，减税降费的效应将逐渐体现出来，有利于投资和消费的回升。

　　此外，诸多事实表明，中国改革开放的步子将迈得更大，这将有利于贸易磋商早日达成协议，后续若关税的降低，则有利于扩大消费和促进消费升级。

　　我上周参加博鳌亚洲论坛，感受到我国加大加快改革开放力度和速度的氛围。听了总理的主旨演讲，对今年中国经济的稳定和开放力度更加有了信心。如他在回答外商提问时说，中国政府将加大知识产权保护力度，要大幅缩短药品审批推向市场的时间，尽快让患者受益。

　　总之，今年无论是经济走势还是改革开放的力度，都有可能超预期，即从去年7月末提出六个稳之后，政策实际上就开始转向和发力了，但效果显现是滞后的，正因为如此，对于力度如何把握也成为比较困难的事。如今看来，效果正在不断显现，且今后随着减税降费的落实，效果还将进一步显现出来。这对于稳消费及推进消费升级都是有利的，并且可以让大消费板块受益。

　　那么，大消费下的各大行业在消费升级的大背景下会有哪些机会呢？中泰证券研究所相关行业分析师在4月3日晚上的电话会议上作出了如下回答。

　　01、医药行业观点

　　医药板块中的消费升级。有三部分：第一，创新药，因为创新药领域里面，2018年是中国真正开始创新药的兑现。国内企业创新药的投入是从08、09年开始，十年时间进入了持续出成果的时代。大家看到去年最火的是PD-1，PD-1带领肿瘤治疗进入新时代。

　　未来对于各种疾病包括心血管病、肿瘤、免疫性疾病会不断地有新药的投入开发成功，从19年开始我们会看到不管是国产还是进口药，新药的产出会增加。所以这是医药消费升级的第一大方向。

　　第二大方向是服务领域，从治疗手段的增加，包括更加先进的放化疗手段，包括更加直接的领域像眼科领域里面的白内障手术的升级，从以前最早的准分子手术到现在飞秒激光手术。牙科领域里面从原来的单牙椅的产出很低，100万，到现在的产出300万，未来单牙椅产出1000万，过去对于牙齿的修修补补到现在的高端种植牙技术。所以医疗服务领域是第二大重磅领域。

　　第三大是医药里面的消费品，类似于片仔癀(行情600436,诊股)等等，以前这个产品大量是用来送礼，现在是自用占比超过50%。我们会看到这几大领域里面医药领域的消费升级是非常明显的，这几大行业里面的投资机会未来也会更多。

　　创新药领域里面我们正面推进两大类，第一大类是大药企，研发投入大的企业，还有一类是生物科技公司，他们有非常好的基因，不管是创始人还是资金还是团队。还有在创新药产业链当中的后创新药产业服务的公司，主要是CRO公司。

　　第二类在医疗服务消费升级领域我们比较看好的就是眼科里的消费升级、牙科里的消费升级以及在健康领域里面的消费升级。

　　第三类是消费品里面看好的是中药消费品的自用升级。

　　02、农林牧渔行业观点