第二点，从行业超预期的角度有两点逻辑，第一是投资增速，一般投资增速起来或者自上而下经济增速起来的话，白酒一般会有一些超额收益。因为投资增速一旦起来，商业活动增加，白酒用于请客吃饭包括送礼是在所难免的。
第二是财富效应，像15-17年白酒之所以有超额收益，是因为地产出现明显的上涨，使得居民获得明显的投资收益。今年投资收益更多的是来自于股市，甚至有部分来自于地产三四五线，以及一线房价开始往上翘了，所以财富效应今年还是会超预期。另外一点是增值税从16降到13个点，对于食品饮料来讲相当于提价3个点，白酒将会受益，弹性最大的是啤酒。
第三点是食品饮料的消费升级，主要是两个方向。
第一个方向是白酒或啤酒这种比较传统的领域，更多体现为结构提升，估值刚才已经讲过，后续可以重点跟踪业绩超预期的标的。
第二个方向包括两种，第一种是比如我们吃的奶酪，以前相对来说消费比较少，现在随着人均收入水平提升，大家可能会为了追求更高质量蛋白质来消费奶酪，第二种是保健品之类。我认为在消费升级、人均可支配收入持续提升的情况下，食品饮料是能够参与升级周期的，其实各个子行业大大小小都会有机会，机会比较好的是白酒和啤酒。
04、轻工行业观点
在消费升级大趋势下，轻工板块细分的投资机会很多，包括新型烟草（集友股份(行情603429,诊股)、盈趣科技(行情002925,诊股)）、人体工学设备（乐歌股份(行情300729,诊股)、捷昌驱动(行情603583,诊股)），消费升级的晨光文具(行情603899,诊股)、中顺洁柔(行情002511,诊股)，这些都是更长期受益的一些品种。短期最重要的还是家居板块，其中弹性最大的还是受益于整个消费升级以及竣工面积改善的定制家居板块（欧派家居(行情603833,诊股)、志邦家居(行情603801,诊股)）和受益于精装房占比提升的帝欧家居(行情002798,诊股)。
我们认为定制家居板块短期受到地产的波动，但是长期看具有很强消费升级属性。第一点，定制家居的行业空间很大。
（1）目前来看整个橱柜的渗透率达到40%—50%，而定制衣柜的渗透率只有35%—40%左右，行业市场空间还是很大的，特别是四五线城市的渠道红利比较大。目前欧派家居橱柜开到2200家店，索非亚2018年披露为2510家店，从未来的渠道红利来看，完成三四五线城市覆盖还有很多渠道下沉的方式和空间。
（2）目前整个消费升级趋势是从单品转向全屋定制。消费者会更关注大家居门店，有更好的服务和一站式的购物体验，包括场景化的购物模式都可以使得开店坪效提升，也就是说定制家居的客单价还是有上行的空间。
（3）整个家居消费在2018年的数据披露是1.2万亿，人均消费900元左右。美国家居人均消费是5000—6000元左右，对比起来国内人均家居消费有很大的提升空间。
（4）目前定制家居行业接触到的客户房源还是以新房和一手房源为主，未来随着存量房交易占比提升会慢慢会过渡到以二手房和翻新房为主，这部分市场空间也会有很大提升。所以长期来看，定制家居是显著受益于消费升级大趋势的好行业。
第二点，短期来看，整个地产端的边际改善对于定制家居的影响也非常积极。（1）地产公司从18Q4起融资渠道显著改善，整体房屋竣工周期开始修复。从12月份数据来看，销售数据和竣工数据的背离已经开始收窄，未来两年行业就可能迎来黄金两年的竣工小高峰，这对于下游的定制家居行业是非常受益的。
（2）从二手房的交易数据来看，3月开始特别是一二线城市的二手房特别是上海创下了比较高的二手房的成交记录。上海是创了2017年以来的新高，所以我们认为短期来看地产端对于家居影响也很积极。
第三点，去年开始市场有担心定制家居价格战的问题。我们认为随着行业格局的改善以及龙头公司的份额逐步提升，未来定制家居价格战的问题会得到缓解。
（1）目前来看欧派家居、索非亚、尚品宅配(行情300616,诊股)、好莱客(行情603898,诊股)、志邦家居都在做全国布局，未来全国布局完成的话，产能基本上可以覆盖全国各地，而小厂不具备这样的成长优势。
（2）终端门店的获客成本、租金成本的提升可能会降低小经销商的营运能力，部分收入规模较小的经销商由于难以负担而被迫退出市场。同时，定制家居行业需要以服务为主，大经销商本身盈利能力较强服务较好，可以轻松的把小经销商挤出市场。
第四点，“3.15”促销，家居公司的订单也向好。目前草根调研的情况来看最好的还是欧派家居、志邦家居和索非亚三家公司，订单反馈比较好。他们都有共同的特点，（1）是多品类的运营，其他促销反馈比较一般的公司以单品类运营为主，包括销售费用投入的产出比不是特别合理，导致他们今年315活动最后的结果不是特别好。目前来看，多品类公司在获客渠道以及获客成本上有很大优势。（2）客单价还可以提升，我们了解到索非亚、欧派家居、志邦家居衣柜或者橱柜客单价都有提升。
