鞍钢股份:一季度盈利继续维持高位

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧 日期：2017-04-14

事件:公司今日发布2017年第一季度业绩预告,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润10.7亿元,对应EPS约0.148元,去年同期亏损6.15亿元;

一季度业绩环比大幅增加:公司2016年单季度EPS分别为-0.09元、0.13元、0.09元、0.09元,今年一季度盈利继续维持高位且环比增长明显。报告期内宏观经济面基本平稳,随着乐观情绪攀升和下游需求逐渐回归,春节后钢价出现大幅上涨。虽然2月下旬开始贸易商积极出货兑现利润扰动需求导致钢价承压,盈利有所收窄,但整体仍维持较高水平。根据我们的测算,2016年二季度至2017年一季度,单季度行业热轧板吨钢毛利分别为334元、238元、333元、483元,冷轧板吨钢毛利分别为118元、-90元、216元、500元。公司产品结构以热轧和冷轧为主,单季度盈利趋势与行业趋势基本一致;

去产能利好公司:2016年是供给侧改革元年,2017年全国钢铁去产能力度或将更大。而今年年初开始推行的差别电价政策,表明实质性去产能措施已开始逐步落地。从目前的一系列政策方向来看,更多的倾向于保留大型钢厂,不利于中小民营钢厂,驱使国有钢企和民营钢企在成本线上位置出现倒置,通过伪市场化淘汰让大部分国有钢企盈利出现改善。辽宁省2016年完成602万吨去产能目标,提高了区域内的产业集中度,由于公司和集团层面都不存在去产能任务,间接增强公司市场竞争力,对中长期构成利好;

行业盈利有望维持高位:目前行业基本面仍然平稳,从目前下游建筑业回暖情况看,终端需求突然冷却可能性较小,库存去化后钢价仍存在反弹可能性。近期央行参与地产调控对中期产业链需求构成不利,影响超出之前930调控,地产后期压力增大可能性较高,下半年需求增量面临衰减风险。由于行业多年来供给端已调整充分,加之若后期供给侧改革超预期,去产能对供给端进一步改善,预计中期盈利仍将维持较高水平;

投资建议:中期看行业供需格局仍将维持偏紧状态,盈利将处于高位,后续实质性去产能对公司发展构成中长期利好。预计公司2017/2018年EPS分别为0.41元、0.43元,维持“增持”评级。n风险提示:供给侧改革不达预期,通胀和利率上行过快。

本钢板材:参与重整东北特钢,区域产业集中度有望进一步提升

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨诚笑 日期：2017-07-11

事件:

7月8日本钢板材发布公告称,公司董事会已审议通过《关于签订东北特殊钢集团有限责任公司等三家公司破产重组之投资框架协议的议案》,拟以自有资金10.38亿对东北特钢增资,占重整后东北特钢注册资本的10%。

东北特钢破产重整在即,本钢板材将参与重组。

2016年3月,东北特钢爆出债券违约,其后连续违约。2016年10月10日,大连市中级人民法院裁定对东北特钢进行破产重整,即通过引入战略投资者进行债务调整,解决债务问题,并帮助东北特钢摆脱财务困境。2017年5月12日,抚顺特钢向控股股东东北特钢求证并公告披露,自2016年10月10日进入重整程序以来,东北特钢集团重整工作正在法院和管理人的监督指导下依法有序地开展,已经进入到战略投资者引进和重整计划草案制定的关键阶段。目前,距离东北特钢重整计划草案最后出炉仅剩3天时间。而本钢板材7日晚间的公告意味着本钢板材将参与东北特钢重组。

重整东北特钢,进一步拓展发展空间。

东北特钢能吸引投资人的或在于其技术实力及产品优势。国家重大航空航天项目如“天宫二号”空间实验室、“神舟十一号”载人飞船、国产大飞机C919、大型运输机运20等,都应用了东北特钢研制的高端特殊钢材料,堪称国家的御用特钢供应商。本钢与其同为辽宁省属企业,文化相近易融合。本钢作为传统特钢企业,有丰富的特钢管理经验。重整东北特钢后,依托本钢的管理能力和东北特钢的技术和产品优势,未来发展空间显著。

本钢板材业绩持续改善,区域产业集中度持续提高。

自2016年下半年以来,在国家供给侧改革和钢铁行业去产能政策的推动下,行业盈利状况大面积好转,基本摆脱了全行业亏损的不利局面。多家钢铁上市公司扭亏为盈,实现大规模盈利。本钢板材2017年一季度实现净利3.07亿元,同比增长636%。除去产能外,兼并重组提升行业集中度也是供给侧改革的重要内容之一,也是行业估值提升重塑的核心。东北特钢重组方案的落地,一方面解决了区域重组的最大难题,同时也为推进其他兼并重组工作开启了大门。作为国家重点推进的鞍本合并,已持续多年,但在目前供给侧改革的大背景下,各种条件已经具备,落地效果值得期待。

公司盈利稳定,给予买入评级。

本钢板材将参与东北特钢重组,进一步拓展发展空间,利于业绩改善,区域产业集中度有望继续提高。预计2017-2019年EPS分别为0.67,0.75,0.82元,对应PE为8.18,7.3,6.73倍;给予公司买入评级。

河钢股份:二季度盈利维持较高水平

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧 日期：2017-07-11

业绩概要:公司发布2017年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司净利润约11.5亿元-12.7亿元,比上年同期增长181.17%-210.51%,折合EPS为0.108元~0.12元。去年同期公司实现净利4.09亿元,EPS为0.039元;

二季度业绩维持较高水平:根据公司最新的业绩预告,预计公司二季度单季实现盈利5.01亿元-6.21亿元,折合EPS为0.05元-0.06元,环比一季度变化-22.80%至-4.31%,虽然公司二季度盈利有所下滑,但整体盈利水平仍保持较高水平。若根据上半年钢产量约1390万吨进行测算,报告期内公司实现单吨盈利83元-91元,其中二季度单季吨钢净利为72元-89元;

板材盈利下行对公司业绩环比增长形成拖累:公司作为年产量近2800万吨的大型钢铁生产集团,板材占比接近70%,包括热轧板、冷轧板以及中厚板,剩余部分为棒线材,因此板材盈利对公司业绩有着举足轻重影响。

而从行业情况来看,三月中下旬以来的钢价调整导致板材盈利出现较大回落,虽然6月份至今出现快速上修,但整体盈利水平较一季度仍有差距。

我们测算二季度热轧板吨钢毛利为288元,低于一季度468元水平,而冷轧产品则下滑至盈亏平衡线,整体处于微利状态。因此,虽然公司棒线材盈利继续处于高位区间(行业二季度吨钢毛利环比增长330元),但是占比更大的板材盈利的下行仍对公司二季度业绩高增形成一定拖累;

全年盈利有望维持较高水平:自5月份以来钢企盈利一直处于较高水平,螺纹钢上半年平均吨钢毛利逼近500元,近一月吨钢毛利远超800元,部分企业甚至达到1000元以上。而之前一直相较疲弱的板材盈利也加速修复,近一月平均吨钢毛利水平突破500元,重回年初高盈利状态。今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望维持偏高水平;