投资建议:公司作为全品类的大型钢铁生产集团,在大宗商品高度同质化下,企业盈利取决行业景气程度。今年宏观环境持稳为钢铁需求提供良好支撑,而行业供给端在经历多年的调整出清之后目前供需格局处于紧平衡状态,并进一步带来相关企业业绩持续高增长,预计公司2017-2019年EPS为0.22元、0.26元以及0.28元,维持“增持”评级;

风险提示:利率上行过快对钢铁需求形成压制。

新钢股份:区域性板材龙头,显著受益于行业高景气度

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧 日期：2017-07-05

以板为主的区域龙头钢铁企业:公司作为江西省龙头钢铁企业,钢材产能达到1000 万吨,其中板材产能达到700 万吨,其他多为螺纹钢、线材等建筑类钢材,产品以普钢为主。中厚板作为公司的拳头产品,国内市场份额达到3.1%,位居全国前6 名,随着钢铁行业景气上行,公司中厚板盈利也触底反弹;

板材产能处于趋势收敛阶段:2016 年产能利用率上升至80%左右,处于行业高位,2017 年板材产能周期继续向好。由于政府批文收紧和前期行业盈利下行,今年板材新增产能极少,预计仅在700 万吨级别。再考虑到产能自然淘汰和供给侧所带来的产能压缩约1500 万吨,未来板材产能整体将处于趋势收敛态势,预计2017 年板材产能净减少近800 万吨;

下游需求继续上行推高行业产能利用率:2017 年钢铁行业需求表现整体较为稳健。虽然今年3 月17 日房地产调控开始政策加严,但由于贷款利率上升速度偏慢,导致房地产的销售端超出市场预期,房地产动态库销比数据位于2010年以来的低点,后期地产投资下滑幅度有限,钢铁需求整体仍呈现稳步上行之势。而在建筑业需求拉动之下,后周期的机械、家电等行业需求也将获得支撑,对板材形成直接利好。我们预计今年将新增板材需求增速将维持3%-5%,低位小幅回升。通过对供需对接,2017 年板材领域产能利用率有望进一步上行至83%高位,行业继续维持较高盈利水平;

成本控制与弹性兼备:虽然公司产品并非定位于高端,但其2016 年吨钢净利仍在可类比的12 家板材上市钢企中位居第五,显示公司整体盈利在行业处于较强水平,这主要得益于公司持续降本增效。未来,公司人力成本的压缩有望随着国企改革的推进进一步下降,公司挖潜增效仍具备较大潜力。此外,公司吨钢市值处于同行业较低水平,作为板块内典型的弹性类标的,在行业盈利持续改善背景下公司股价表现值得期待;

定增煤电项目+偿债,未来业绩可期:公司通过定增煤电项目12.6 亿元大幅提高自身发电比例,将较大程度降低营业成本,项目投产公司将年均减少外购用电成本约3.76 亿元,相当于减少吨钢成本45 元。另外,公司采用定增方式偿债5 亿元,定增完成后,公司资产负债率将降低至63%,远低于行业平均水平,有利于公司资产负债表的进一步修复,降低财务风险;

投资建议:公司作为江西省内唯一的国有上市钢企,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。当前行业供需格局向好是公司业绩持续改善的最大助力,其板材盈利能力有望获得继续上修空间。未来随着定增煤电以及偿债项目的推进,将进一步改善公司财务状况及资本结构,提升公司抵御风险能力。预计2017-2019 年EPS 分别为0.35 元、0.39 元以及0.41 元,维持“增持”评级;

风险提示:利率上行速度过快对钢铁需求形成压制;公司定增项目进度不及预期。

首钢股份:大集团小公司,改革预期再起

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件,倪文祎 日期：2017-06-27

百年首钢,国内板材龙头之一。公司是国内钢铁龙头企业之一,前身为1919年成立的石景山炼厂。第一大股东为首钢集团,持股比例79.4%,是首钢集团所属的境内唯一上市公司平台,实际控制人则为北京市国资委。

上市公司目前拥有迁钢公司、控股京唐钢铁、首钢冷轧薄板钢铁实体单位,拥有权益产能1450万吨,产品包括热系和冷系两大类板材产品。

2016年,在供给侧改革行业稳步向好背景下,公司通过置入京唐钢铁优质钢铁资产,盈利能力得到大幅提升并成功实现扭亏为盈。

做优做强钢铁主业,京唐钢铁重要发力点。位于曹妃甸地区的京唐钢铁,是首钢搬迁调整的重要载体,15年通过资产置换方式置入上市公司。作为集团优质钢铁资产,其产品结构、盈利能力均高于原有钢铁资产,是公司做优做强钢铁主业的重要一环。其未来发展有三大看点:1)京唐钢铁自身的高起点、高规格、高标准;2)京唐钢铁二期项目建设前景良好;3)循环经济(海水淡化项目与能源运行中心)。

大股东完成改名+整体改制,改革预期再起。近期,经北京国资委批复,首钢总公司由全民所有制企业整体改制为国有独资公司,企业名称由“首钢总公司”变更为“首钢集团有限公司”。此次大股东更名整体改制完成后,从法律以及产权的角度来看,为未来的更大转型发展奠定了体制基础,转型改革预期再次升温。

大股东提升资产证券化率有其必要性和紧迫性。公司地处经济发达地区,大股东首钢集团背景实力较强、非钢产业发达,而资产证券化率不到20%。根据北京市《关于全面深化市属国资国企改革的意见》中“到2020年,国有资本证券化率力争达到50%以上”。

微观层面其加快资产证券化率提升的步伐迹象明显。从2010年迁钢的资产注入,到2015年京唐钢铁的资产注入,以及非公开发行收购曹建投股权(最终终止),再到2016年的上市公司筹划重大事项停牌,其节奏不断加快。公司管理层也公开表示“目前上市公司资产在集团内资产占比很小,未来3-5年首钢会有超过千亿元的资产实现证券化,注入首钢股份。”

同时,首钢集团近期也完成了60亿元的可交换公司债发行,转股标的为首钢股份A股股票,转股价格为7.82元/股,转股期间为2017年10月29日至2020年4月7日(发行6个月后)。

大集团小公司,诸多优质非钢资产值得关注。目前,首钢集团已确立“一根扁担挑两头”的发展战略定位,即钢铁和城市综合服务商协同发展。首钢集团作为钢铁行业中非钢资产最发达的企业,截至2016年底,集团公司总资产规模已超过4400亿元,涵盖土地、金融、医疗、养老、教育、环保、高端装备制造、新能源等诸多传统支柱性产业以及新兴产业,非钢资产体量庞大。

盈利预测&投资建议

预计公司17-19年实现EPS分别为0.40元、0.45元、0.49元;对应PE分别为16.3倍、14.8倍、13.4倍。维持“买入”评级。

风险

改革、转型发展不达预期;钢铁行业景气度下滑。

山煤国际:甩掉包袱,轻装上阵,国改预期锦上添花

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松 日期：2017-07-12

公司收入集中在贸易板块,盈利则主要来自生产板块