从营收构成来看,2016年公司贸易板块实现营收381亿元,占总营收比重达78%,依然是公司最主要的收入来源。而从盈利来看,贡献公司盈利的板块则主要来自煤炭生产板块,2016年公司煤炭生产贡献毛利33亿元,占总毛利比重的88%。
2016年量价同步回升
2016年公司实现煤炭产量2146万吨,为近年来新高。但目前在建矿井将难以在今明两年内进行投产,公司短期内将维持年产2000万吨左右的生产规模。公司煤炭销售均价自2016年起售价开始逐渐企稳回升,截至2016年下半年公司煤炭销售均价已回升至327元/吨。
低成本优势业内领先
2016年,公司原煤完全成本127元/吨,成本降低影响利润增加约2.4亿元。横向对比方面,公司的成本优势在业内处于领先地位,2016年吨煤成本129元/吨仅次于露天煤业和中国神华。
2016年煤炭生产净利润逾十亿,业绩释放有保障
2016年,公司在产9个煤矿合计实现净利润10.6亿元,同比大幅改善。公司煤炭生产板块盈利能力毋庸置疑,也为公司未来的业绩释放提供了充分的保障。
剥离亏损资产,贸易业务“甩包袱”正在路上
公司于2016年9月及2017年5月,先后两次剥离贸易资产,有效的改善公司整体的业绩释放,不排除公司后续仍有进一步剥离贸易资产的可能。山西国改催化,国有上市公司平台将有大动作随着山西国资国企改革“1+4”文件的制定,山西国改大幕正式拉开。后续的具体改革方式也多是基于混改,比如整体上市&资产注入、引入战略投资者、员工持股等。7月7日,山西煤企上报拟发展主业,国改进程更进一步。
山西国改显著受益标的,关注后续资本运作
当前山西国改持续催化,我们持续看好公司的未来国改进程的持续推进。在公司逐步剥离亏损资产后,公司良好业绩将得到充分释放,目前公司相对于其他煤炭上市公司市值仍偏小,在山西省积极推动国改的背景下,预期后续将有更大的资本运作空间。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.24和0.21,维持“买入”评级。
中煤能源:业绩扭亏,估值尚有修复空间
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2017-03-24
事件:3月23日,公司发布2016年年报,实现营业收入606.32亿元(+2.3%);归母净利润20.27亿元(+180.4%),扭亏为盈。费用下降,其中销售费用87.61亿元(-28.75%)、管理费用35.17亿元(-4.64%)、财务费用(-5.98%)。
点评:
煤炭产量收缩,业绩反转:受益供给侧改革,公司煤炭业务改善帮助公司扭亏为盈。2016年公司响应限产政策,产量8099万吨(-15.7%)。
根据人民网新闻,发改委相关负责人表示2017年将暂不会大范围实施限产,预计公司产量回升。煤炭全年综合售价350元/吨(+56元/吨),煤炭毛利实现137.85亿元(+18.96%)。预计2017年全年煤价中枢将高于往年,煤炭将持续改善。
注重煤化工效率,增强抵御风险能力:2016年公司煤化工实现毛利105.18亿元(-16.51%),完成聚烯烃产量71.0万吨,尿素产量197.5万吨,甲醇产量65.1万吨。一体化效应显著:蒙陕地区煤化工项目采购公司周边煤81万吨;供应内部烯烃企业甲醇原料30.6万吨。我们认为公司煤化工业务将有效对冲煤炭价格下跌风险。
装备有望后程发力:装备业务2016年营收40.29亿元(-19.1%),毛利7.91亿元(-20.2%)。预计未来煤机板块将迎来上升周期,逻辑为短期煤炭景气后周期传导,中长期小矿转型大矿驱动。
国企改革主题标的:国企改革为煤炭板块重要主题,资源重组是必由之路。中煤母公司作为国源煤炭资产管理有限公司(央企煤炭整合平台)的组建公司,未来整合空间巨大。公司体量为中煤集团三大上市平台中最大,或将率先受益国企改革。
投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为42.19/51.78/56.09亿元,折合EPS分别为0.32/0.39/0.42。目前公司估值较低,首次覆盖给予“增持-A”评级,22XPE,6个月目标价7.00元。
风险提示:系统性风险、公司项目投资风险、产品价格波动风险
陕西煤业:低估值动力煤龙头标的,业绩释放超预期
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松 日期：2017-07-11
事件
公司发布2017年上半年业绩预增公告,预计2017年上半年经营业绩与上年同期相比,将实现大幅增长,实现归属于上市公司股东的净利润为54-57亿元。
简评
Q2业绩超预期,环比持续改善
公司是国内优质的动力煤低估值龙头企业,2017年Q1实现归属净利润26.7亿元,Q2业绩将在27.3-30.3亿元之间环比继续改善,在Q2煤炭价格环比下降的背景下公司业绩再次超预期。
业绩超预期主要因素在以下三点
1.结算期滞后半个月到1个月,所以4、5月和一季度价格基本持平。6月才有明显下降,均价大概低30块钱左右。因此相对于市场价格,公司Q2终端售价整体下降并不明显。2.工作面准备的比较充分,尤其6月份,加上公司自身的管理提升,6月单月成本下降了10-15块钱。3.长协机制发挥作用,公司长协价每月波动仅几块钱,波动不大。
Q2产量略有增加,增幅3%~4%水平
一季度有过年休假因素影响,因此二季度环比会高几个工作日的量,大概有3~4%的增长。同时产量上去后,成本相应也略有下降。
成本控制业内领先,后续望维持
公司目前仅有28311人,并且此前不存在拖欠工资等行为,因此后续人员工资不会有大幅上涨,但成本下降空间也非常有限。目前的成本有望长期维持。
在建矿有序释放,明年将有所体现
在建矿井袁大滩有可能四季度投产,另外文家坡一直试生产,去年量小一些,今年先会释放一部分。小保当一号矿井(800万吨)预计明年中可投产,二号矿井(800万吨)产能置换指标已经准备好目前等待审核,如果顺利的话明年也可投产。
上调盈利预测目前估值仅8倍,继续维持“买入”评级
